>> 華泰期貨-國債期貨日報：中美摩擦與政策觀望期，國債期貨全線收漲-250423
| 上傳日期： |
2025/4/23 |
大小： |
2249KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
徐聞宇 |
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核心觀點
市場分析
宏觀面：（1）宏觀政策：3月5日，十四屆全國人大三次會議指出將實施更加積極的財政政策，今年赤字率擬4%，一般公共預算支出規(guī)模29.7萬億元；擬發(fā)行超長期特別國債1.3萬億元，擬安排地方政府專項債券4.4萬億元，今年合計新增政府債務總規(guī)模11.86萬億元；實施適度寬松的貨幣政策。2）通脹：3月CPI同比下降0.1%。
資金面：（3）央行：2025-04-22，央行以固定利率1.5%、數(shù)量招標方式開展了2205億元7天的逆回購操作，操作利率為1.5%。（4）貨幣市場：主要期限回購利率1D、7D、14D和1M分別為1.709%、1.670%、1.800%和1.754%，回購利率近期回落。
市場面：（5）收盤價：2025-04-22，TS、TF、T、TL收盤價分別為102.40元、106.17元、108.97元、119.92元。漲跌幅：TS、TF、T和TL漲跌幅分別為0.01%、0.07%、0.17%和0.50%。（7）TS、TF、T和TL凈基差均值分別為-0.089元、-0.090元、-0.083元和-0.095元。
綜合來看：美國于4月初突發(fā)實施史無前例的“對等關稅”政策直接引發(fā)全球市場的避險需求激增。避險資金迅速轉向債券市場，推動國債期貨價格走強。貨幣政策預期方面，在出口壓力加大、外部沖擊增強的背景下，市場普遍預期央行將加大逆周期調(diào)節(jié)力度，降準降息的可能性明顯上升，這為中長端利率債提供了上漲動能。展望后市，短期內(nèi)國債期貨仍有支撐，受益于資金面寬松和政策寬松預期。但中期來看，長端利率已處低位，繼續(xù)下行空間有限，疊加外部談判進展和政府債供給等不確定因素，債市可能轉向結構性波動，需關注政策節(jié)奏與市場情緒變化。
策略
單邊：回購利率回落，國債期貨價格震蕩，2506合約中性。
套利：關注基差走廓。
套保：中期存在調(diào)整壓力，空頭可采用遠月合約適度套保。
風險
流動性快速緊縮風險
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