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投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收418.04億元，同比降41.24%；歸母凈利潤(rùn)3278萬(wàn)元，同比降93.41%。2024年第四季度營(yíng)收106.24億元，同比升19.9%、環(huán)比升9.12%；歸母凈利潤(rùn)6.12億元，同比升5.91億元、環(huán)比升11.15億元。2024年鋼鐵需求趨弱，鋼價(jià)下跌，公司凈利潤(rùn)維持降勢(shì)；但第四季度公司抵住下行壓力，全面降本增效，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)顯著增長(zhǎng)?？紤]公司降本增效逐步發(fā)揮成效，上調(diào)對(duì)公司2025-2026年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至5.13/6.67億元（原2.58/5.31億元），新增2027年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為8.63億元，對(duì)應(yīng)EPS0.16/0.21/0.27元。參考可比公司，給予公司2025年0.60倍PB進(jìn)行估值，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至5.03元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　2024Q4公司噸鋼凈利潤(rùn)顯著回升。2024年公司鋼材銷(xiāo)量997萬(wàn)噸，同比降7.82%；噸鋼歸母凈利潤(rùn)為3.29元/噸，同比降42.73元/噸；其中2024年第四季度公司鋼材銷(xiāo)量258萬(wàn)噸，同比降10.61%、環(huán)比增5.63%；噸鋼歸母凈利潤(rùn)升至237元/噸，同比升229元/噸、環(huán)比升442元/噸，公司噸鋼凈利潤(rùn)顯著回升。
　　加入寶武后，公司全面推進(jìn)體制機(jī)制變革，降本增效成果顯著。2022年加入中國(guó)寶武以來(lái)，公司依托寶武的資源平臺(tái)及產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，持續(xù)推進(jìn)改革創(chuàng)新、組織優(yōu)化、流程再造，推行以大廠制、大事業(yè)部制為標(biāo)志的組織變革；同時(shí)革新激勵(lì)體系，強(qiáng)化績(jī)效目標(biāo)管理，實(shí)行優(yōu)勝劣汰制度。我們認(rèn)為2023年是公司加入寶武的磨合期；而2024年逐步進(jìn)入執(zhí)行收獲期，公司全面挖掘自身內(nèi)部管理潛力，推動(dòng)“雙回歸、兩公開(kāi)”（即：業(yè)務(wù)回歸、協(xié)力回歸、公開(kāi)招標(biāo)、公開(kāi)競(jìng)價(jià)），取得顯著的降本增效成果，實(shí)現(xiàn)了四季度業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)。
　　公司未來(lái)仍有降本潛能，并將持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。一方面，公司降本增效有望持續(xù)推進(jìn)。另一方面，公司計(jì)劃打造“精品硅鋼+高品質(zhì)厚板”的全球雙一流企業(yè)；公司正在全力推進(jìn)新高爐、厚板熱處理線、新能源汽車(chē)硅鋼等重大項(xiàng)目建設(shè)，未來(lái)其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望持續(xù)優(yōu)化，將有利于其盈利能力持續(xù)提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼鐵需求大幅下降，公司降本增效發(fā)揮成效不及預(yù)期。