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投資要點(diǎn)
　　二級(jí)市場跟蹤。1）轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌。截至4月18日，上證指數(shù)周環(huán)比上漲1.19%，收于3276.73點(diǎn)；上證轉(zhuǎn)債周環(huán)比下跌0.43%，收于368.95點(diǎn)；中證轉(zhuǎn)債周環(huán)比下跌0.58%，收于418.46點(diǎn)；深證轉(zhuǎn)債周環(huán)比下跌0.86%，收于299.7點(diǎn)。利率債漲跌互現(xiàn)。4月18日，1年期國債收于1.43%，周環(huán)比上行3BP；10年期國債收于1.65%，周環(huán)比下行1BP。2）從轉(zhuǎn)債所屬行業(yè)來看，建筑材料、公用事業(yè)、石油石化等行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)較好，周漲跌幅分別為1.03%、0.98%、0.93%。3）個(gè)券表現(xiàn)。周漲跌幅排名前五位的轉(zhuǎn)債分別為太能轉(zhuǎn)債、中寵轉(zhuǎn)2、京源轉(zhuǎn)債、中旗轉(zhuǎn)債和中裝轉(zhuǎn)2，周漲跌幅分別為9.92%、8.89%、7.43%、7.16%和6.29%；周漲跌幅排名末五位的轉(zhuǎn)債分別為回盛轉(zhuǎn)債、火炬轉(zhuǎn)債、惠城轉(zhuǎn)債、潤達(dá)轉(zhuǎn)債和恒輝轉(zhuǎn)債，周漲跌幅分別為22.37%、-10.48%、-8.07%、-6.47%和-6.05%。4）轉(zhuǎn)債估值壓縮。截至4月18日，全市場轉(zhuǎn)股溢價(jià)率的中位數(shù)和算術(shù)平均數(shù)分別為36.1%和53.31%，周環(huán)比分別下跌1.12個(gè)百分點(diǎn)和下跌1.3個(gè)百分點(diǎn)；其中分平價(jià)來看，平價(jià)低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率均值分別為70.67%、18.95%、12.36%、9.2%、6.71%，周環(huán)比分別下跌1.05、下跌1.04、下跌1.38、下跌0.53、下跌0.42個(gè)百分點(diǎn)。
　　一級(jí)市場跟蹤：上周（4.14-4.18）無轉(zhuǎn)債發(fā)行，共有1只轉(zhuǎn)債上市，為太能轉(zhuǎn)債，發(fā)行規(guī)模為29.50億元，所屬行業(yè)為公用事業(yè)。截至2025年4月21日，待發(fā)新券中證監(jiān)會(huì)同意注冊(cè)的轉(zhuǎn)債6家，規(guī)模共計(jì)129.66億元；已通過上市委的轉(zhuǎn)債6家，規(guī)模共計(jì)35.55億元。
　　核心觀點(diǎn)：評(píng)級(jí)調(diào)整期將近，轉(zhuǎn)債或維持震蕩區(qū)間。從正股來看，在外部關(guān)稅沖擊和內(nèi)部穩(wěn)內(nèi)需政策的博弈對(duì)沖下，股市短期或仍維持震蕩態(tài)勢。從轉(zhuǎn)債來看，隨著關(guān)稅對(duì)市場情緒的沖擊有所緩和，增量資金回流轉(zhuǎn)債市場，上周博時(shí)可轉(zhuǎn)債ETF基金份額增長0.59億份，結(jié)束3月初以來的下跌趨勢，但轉(zhuǎn)債市場成交量仍在收縮，交投情緒較弱。往后看，股市尚未形成明顯主線，以及即將迎來業(yè)績期尾聲，且轉(zhuǎn)債評(píng)級(jí)調(diào)整期將近，我們認(rèn)為短期轉(zhuǎn)債仍為結(jié)構(gòu)性行情，市場防御情緒或升溫，穩(wěn)健、高評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)債或占優(yōu)。方向上建議關(guān)注：1）高股息等方向，風(fēng)險(xiǎn)偏好下行背景下高股息等紅利資產(chǎn)具備防御屬性，如銀行轉(zhuǎn)債等；2）高YTM轉(zhuǎn)債，如光伏轉(zhuǎn)債板塊；3）業(yè)績景氣及政策支持方向，外需承壓下擴(kuò)內(nèi)需等政策支持方向，以及業(yè)績邊際好轉(zhuǎn)的板塊；4）中長期關(guān)注科技板塊，如受益于關(guān)稅豁免的蘋果鏈方向以及調(diào)整到位的相關(guān)板塊。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：轉(zhuǎn)債估值回落風(fēng)險(xiǎn)，股市波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。