>> 財信證券-固定收益周報：債市重回震蕩區(qū)間，信用表現(xiàn)占優(yōu)-250324
| 上傳日期： |
2025/3/26 |
大小： |
1121KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
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作者： |
張雯婷 |
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央行公開市場凈投放3785億元，資金面由緊轉(zhuǎn)松。公開市場操作方面，上周央行逆回購?fù)斗刨Y金14117億元，逆回購到期量為5262億元，國庫現(xiàn)金定存到期1200億元，MLF回籠資金為3870億元，最終凈投放3785億元。2025年3月21日，R001收于1.77%，較前一周下行3.9BP；R007收于1.82%，較前一周下行1.3BP。
國債、國開債收益率多數(shù)上行。截至3月21日，1年期國債收益率收于1.56%，較前一周下行0.5BP；3年期國債收益率收于1.64%，較前一周上行1.5BP；10年期國債收益率收于1.85%，較前一周上行1.4BP。1年期國開債收益率收于1.65%，較前一周下行2.6BP；5年期國開債收益率收于1.74%，較前一周上行2.3BP；10年期國開債收益率收于1.88%，較前一周上行2.8BP。
中短票及城投債收益率普遍下行。截至3月21日，中短票收益率方面，3年期AA+、3年期AA及1年期AA品種收益率下行幅度較大，較前一周分別下行9.66BP、8.66BP和8.55BP。城投債方面，3年期AA、1年期AA及3年期AA+品種收益率下行幅度較大，較前一周分別下行8.48BP、7.89BP和7.48BP。
各類型企業(yè)債券及城投債信用利差整體收窄。截至3月21日，分企業(yè)性質(zhì)信用利差方面，上周各類性質(zhì)企業(yè)利差整體收窄。其中，非上市公司發(fā)行的債券信用利差下行較多，下行幅度為5.23BP。城投債方面，上周城投債信用利差整體下行，其中AAA品種信用利差下行7.13BP，AA+品種信用利差下行8.06BP，AA品種信用利差下行8.32BP。
利率債方面，央行對債市調(diào)整風(fēng)險關(guān)注度提升。上周央行召開2025年一季度貨政委員會例會，與往期比，本次會議時點有所提前。從措辭來看，本次會議體現(xiàn)出央行對流動性及債市風(fēng)險管控的高度重視。展望后續(xù)，預(yù)計總量寬松仍為貨幣政策主基調(diào)，降準(zhǔn)優(yōu)先級相對更高，降息節(jié)奏則或取決于后續(xù)內(nèi)部經(jīng)濟修復(fù)情況及外部沖擊時點，短期內(nèi)央行或?qū)⒏鼮榭粗胤里L(fēng)險，加強債市維穩(wěn)操作。當(dāng)前長端利率或已逐步回調(diào)至合理區(qū)間，短期或轉(zhuǎn)入震蕩行情，短端性價比相對占優(yōu)。
信用債方面，跨季擾動出清后有望出現(xiàn)不錯的買點。本周臨近跨季，理財資金存在回表壓力，信用債配置動力或階段性減弱，市場預(yù)計將出現(xiàn)一定的波動，但后續(xù)隨著跨季擾動出清，或?qū)⒃俅纬霈F(xiàn)不錯的買點。策略方面，鑒于市場波動性仍存、信用債天然的流動性偏弱，我們認(rèn)為中短久期品種、二永債和中高等級等流動性好的品種仍可繼續(xù)重點配置。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預(yù)期，地產(chǎn)銷售低迷，政策加力超預(yù)期。
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