>> 源達信息-市值管理專題研究6：新周期下，并購重組如何賦能企業(yè)市值管理-250423
| 上傳日期： |
2025/4/24 |
大小： |
1307KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
源達信息 |
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作者： |
吳起滌,姜楠宇 |
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投資要點
“并購六條”開啟新一輪并購重組寬松周期
A股并購重組制度演變可大致分為制度起步探索（1993-2013年）、寬松創(chuàng)新（2013-2015年）、規(guī)范收緊（2016-2018年）、邊際放松（2019-至今）幾個階段，2024年至今政策再提振。2024年4月，新“國九條”明確表示要加大并購重組改革力度；6月“科創(chuàng)板八條”提出要更大力度支持并購重組；2024年9月24日《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》即“并購六條”出臺，鼓勵跨界并購，推動上市公司向新質生產力聚焦。
A股并購重組現(xiàn)狀：從市值導向逐漸轉為產業(yè)導向
2024年以來A股市場并購重組熱情持續(xù)升溫。2024年披露并購重組進展公告數(shù)量1423個，同比+2.2%，交易金額8201.5億元，同比+62.4%。并購目的：買殼上市顯著減少，戰(zhàn)略合作和橫向整合增加；企業(yè)性質：民企是并購重組主力，2024年起地方國企并購重組占比提升；行業(yè)分布：2024年并購重組金額最大的行業(yè)為非銀金融、國防軍工、電子、汽車，與支持頭部企業(yè)整合、支持新質生產力的政策導向匹配；并購方式：吸收合并、協(xié)議收購、增資、發(fā)行股份購買資產是主要方式，2024年外部吸收合并顯著增加；支付方式：現(xiàn)金收購是占比最大的并購方式，2024年股權支付顯著增加。
并購重組對企業(yè)市值有何影響？
短期事件效應顯著，但不同企業(yè)之間區(qū)別較大。選取2010年-2025年4月16日A股上市公司作為競買方披露并購重組公告的數(shù)據(jù)，并購重組首次公告日后30日，上市公司取得平均1.80%的超額收益率（相對萬得全A）和2.27%的絕對收益率，但是收益率的中位數(shù)<0，反映出并購重組對部分企業(yè)的市值提振作用明顯，而過半數(shù)企業(yè)并未獲得市值提升。
具體而言，并購方式角度，發(fā)行股份購買資產的超額收益更高，首次并購重組披露日后120日，發(fā)股并購的超額收益率為19.8%，與之對應，采用股權和混合支付的超額收益較高，120日后超額收益率均值為19.1%和15.7%；企業(yè)性質角度，首次公告日后120日，外資企業(yè)/民營企業(yè)/央企/公眾企業(yè)/地方國企的超額收益率均值分別為6.5%/4.4%/3.3%/1.5%/0.8%；企業(yè)市值角度，中小市值公司彈性更大，并購重組首次公告日后120日，市值50億元以下企業(yè)的超額收益率均值為7.6%，一年后為13.9%，其他企業(yè)公告后一年的超額收益均值為負；行業(yè)角度，科技、高端制造類行業(yè)的中長期超額收益更高。
風險提示
國內經濟增長波動的風險；數(shù)據(jù)統(tǒng)計誤差；研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險。
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