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事項(xiàng)：
　　2025年4月21日，公司發(fā)布《2024年度報(bào)告》，2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入418.04億元，同比下降41.24%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.33億元，同比下降93.41%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)-8.17億元，同比下降175.79%。24Q4，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.12億元，同比增長(zhǎng)2774.96%，環(huán)比增長(zhǎng)221.51%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)3.99億元，同比增長(zhǎng)176.75%，環(huán)比增長(zhǎng)149.93%。
　　評(píng)論：
　　行業(yè)景氣度下行，業(yè)績(jī)承壓。2024年鋼鐵行業(yè)處于“兩頭擠壓”的艱難處境，盈利水平持續(xù)走低。一方面，受行業(yè)需求結(jié)構(gòu)性調(diào)整影響，鋼材價(jià)格中樞下移，中鋼協(xié)鋼材綜合價(jià)格指數(shù)全年均值較2023年下跌8.40%。另一方面，成本端降幅小于鋼材價(jià)格，Mysteel統(tǒng)計(jì)114家鐵水成本，2024年同比降幅僅為4.41%。鋼材價(jià)格與成本變化幅度的不匹配，壓縮了企業(yè)利潤(rùn)。公司2024年整體毛利率為0.95%，同比下降0.95個(gè)百分點(diǎn)。
　　困局中優(yōu)化經(jīng)營(yíng)，降本增效持續(xù)推進(jìn)。公司積極推動(dòng)產(chǎn)品由同質(zhì)化向差異化轉(zhuǎn)變，2024年公司高端及重點(diǎn)產(chǎn)品占比由2023年的48.43%提升至55.27%。同時(shí)，公司優(yōu)化銷(xiāo)售模式，2024年各產(chǎn)品終端銷(xiāo)售比例全面提升，市場(chǎng)方面，公司積極開(kāi)拓海外市場(chǎng)，全年出口銷(xiāo)量61.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13%，接單量創(chuàng)五年最好水平。內(nèi)部管理方面，公司大力提升能源管理體系，噸鋼綜合能耗同比下降11.5千克標(biāo)煤，持續(xù)向“綠色化”鋼廠發(fā)展。
　　投資建議：估值低位，公司有望借力行業(yè)復(fù)蘇機(jī)遇迎來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司作為優(yōu)質(zhì)鋼鐵企業(yè)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)齊全，旗下產(chǎn)品涵蓋中厚板、電工鋼、冷軋板卷等高端產(chǎn)品。2025年，隨著國(guó)家解決重點(diǎn)行業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾問(wèn)題的推進(jìn)，鋼鐵行業(yè)供需結(jié)構(gòu)有望改善。行業(yè)景氣度企穩(wěn)回升有望帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)回升。我們預(yù)測(cè)，公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入為445.64億元、467.71億元，477.22億元，同比增長(zhǎng)6.6%、5.0%、2.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.65億元、6.81億元、7.44億元，同比增長(zhǎng)1623.3%、20.5%、9.3%。估值方面，考慮到目前行業(yè)利潤(rùn)波動(dòng)較大，采用PB估值法，截至2025年4月23日，公司PB僅為0.48倍，參考可比公司wind一致預(yù)期估值水平（0.7倍PB）。2025年給予公司0.7倍目標(biāo)PB，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)5.94元。另外，考慮到公司當(dāng)前估值水平較低，同時(shí)行業(yè)供需關(guān)系改善有望帶來(lái)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，上調(diào)評(píng)級(jí)至“強(qiáng)推”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。產(chǎn)業(yè)政策執(zhí)行不及預(yù)期，下游需求不足，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)等