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我們預(yù)計(jì)公司手機(jī)CIS業(yè)務(wù)出貨量持續(xù)提升。
　　我們預(yù)計(jì)2025-26年公司汽車CIS業(yè)務(wù)有望迎來快速發(fā)展。
　　重申“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)維持人民幣146.00元。
　　根據(jù)韋爾股份發(fā)布的2024年財(cái)報(bào)，公司2024年收入同比增長22.4%至256.7億元，其中4Q24實(shí)現(xiàn)收入68.2億元，同比增長13%。2024年CMOS圖像傳感器（CIS）解決方案業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入191.9億元，同比增長23.5%。隨著公司高端智能手機(jī)相關(guān)產(chǎn)品的導(dǎo)入以及汽車CIS業(yè)務(wù)放量，我們看好公司2025年收入迎來顯著增長。
　　我們預(yù)計(jì)手機(jī)CIS業(yè)務(wù)出貨量持續(xù)提升。根據(jù)2024年財(cái)報(bào)，公司智能手機(jī)相關(guān)CIS收入達(dá)到98.0億元，同比增長26.0%。公司將持續(xù)深化手機(jī)CIS產(chǎn)品布局，計(jì)劃推出覆蓋高像素、搭載LOFIC技術(shù)、支持超高動(dòng)態(tài)范圍（HDR）及超低功耗特性的新一代傳感器解決方案。伴隨2026年新產(chǎn)品落地，疊加華為、小米、榮耀等頭部廠商旗艦新機(jī)型的發(fā)布，我們對(duì)公司擴(kuò)大安卓手機(jī)CIS市場份額抱有信心。
　　我們預(yù)計(jì)汽車CIS業(yè)務(wù)有望在2025-26年迎來快速發(fā)展。根據(jù)2024年財(cái)報(bào)，公司汽車相關(guān)CIS收入達(dá)到59.1億元，同比增長29.9%，市占率持續(xù)提升。公司的重要客戶之一比亞迪于2025年2月10日舉辦了智能化戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)，推出了“天神之眼”智駕方案，其中天神之眼C（DiPilot100）搭載在比亞迪品牌車型。根據(jù)比亞迪官網(wǎng)，采用天神之眼C方案的車型配置12顆攝像頭（包括3顆前視8M攝像頭、4顆側(cè)視攝像頭、4顆環(huán)視攝像頭以及1顆后視攝像頭），相比以往的全車4-6顆攝像頭有明顯提升，有望直接帶動(dòng)韋爾股份訂單。我們預(yù)計(jì)下游客戶訂單有望直接拉動(dòng)韋爾股份2025/26年汽車CIS收入同比增長30%/30%。
　　重申“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)維持人民幣146.00元。我們看好韋爾股份汽車CIS以及手機(jī)CIS業(yè)務(wù)對(duì)2026年的潛在收入貢獻(xiàn)，并維持38倍2025年P(guān)/E的目標(biāo)估值倍數(shù)，與可比公司均值保持一致。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球汽車銷量下滑；汽車攝像頭制造競爭加劇；智能手機(jī)攝像頭競爭加?。荒M芯片和分立器件擴(kuò)展慢于預(yù)期；主要供應(yīng)商產(chǎn)能緊張。