>> 中原證券-韋爾股份(603501)年報(bào)點(diǎn)評：不斷豐富CIS產(chǎn)品矩陣，持續(xù)推進(jìn)車用模擬芯片產(chǎn)品布局-250418
| 上傳日期： |
2025/4/18 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒臣 |
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事件：近日公司發(fā)布2024年度報(bào)告，2024年公司實(shí)現(xiàn)營收257.31億元，同比+22.41%；歸母凈利潤33.23億元，同比+498.11%；扣非歸母凈利潤30.57億元，同比+2114.72%；2024年四季度單季公司實(shí)現(xiàn)營收68.22億元，同比+14.87%，環(huán)比+0.08%；歸母凈利潤9.48億元，同比+406.35%，環(huán)比-5.98%；扣非歸母凈利潤7.63億元，同比增長+9266.18%，環(huán)比-17.10%。
投資要點(diǎn)：
24年?duì)I收創(chuàng)歷史新高，盈利能力顯著改善。在高端智能手機(jī)市場的產(chǎn)品持續(xù)導(dǎo)入、汽車智能化滲透加速等因素的驅(qū)動下，公司2024年?duì)I業(yè)收入創(chuàng)歷史新高。公司通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與供應(yīng)鏈?zhǔn)崂碓鲂В瑢?shí)現(xiàn)盈利能力顯著改善，公司2024年實(shí)現(xiàn)毛利率為29.44%，同比提升7.68%，24Q4毛利率為28.98%，同比提升6%，環(huán)比下降1.46%；公司2024年實(shí)現(xiàn)凈利率為12.76%，同比提升10.17%，24Q4凈利率為13.46%，同比提升10.37%，環(huán)比下降1.29%。公司持續(xù)穩(wěn)定地加大在各產(chǎn)品領(lǐng)域的研發(fā)投入，產(chǎn)品競爭力穩(wěn)步提升，2024年公司半導(dǎo)體設(shè)計(jì)銷售業(yè)務(wù)研發(fā)投入金額約為32.45億元，占半導(dǎo)體設(shè)計(jì)銷售業(yè)務(wù)收入的15%，同比增長10.89%。
持續(xù)強(qiáng)化高端智能手機(jī)CIS市場競爭力，不斷豐富汽車CIS產(chǎn)品矩陣。2024年，公司積極推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)優(yōu)化，持續(xù)強(qiáng)化高端智能手機(jī)CIS市場競爭力；公司推出OV50K40圖像傳感器，是全球首款采用TheiaCel？技術(shù)的智能手機(jī)圖像傳感器，單次曝光可實(shí)現(xiàn)接近人眼級別動態(tài)范圍，為旗艦級后置主攝像頭設(shè)定了新的行業(yè)性能標(biāo)桿；公司推出的OV50M40圖像傳感器以0.61微米的小像素尺寸實(shí)現(xiàn)了5000萬像素的高分辨率，可通過后攝或前攝持續(xù)捕捉高品質(zhì)圖像，并能夠?qū)崿F(xiàn)優(yōu)異的低光性能；公司推出1.2um 5000萬像素的高端圖像傳感器OV50H，廣泛應(yīng)用于國內(nèi)主流高端智能手機(jī)后置主攝方案中，公司在高端智能手機(jī)領(lǐng)域市場份額持續(xù)提升。公司著力布局不同規(guī)格的高端智能手機(jī)CIS產(chǎn)品序列，有望推動公司產(chǎn)品價值量及盈利能力穩(wěn)步提升，以及進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額。2024年，公司推出采用TheiaCel？技術(shù)的1200萬像素、800萬像素、500萬像素和300萬像素汽車圖像傳感器產(chǎn)品，也發(fā)布了可用于高級駕駛輔助系統(tǒng)和自動駕駛的高性能前置機(jī)器視覺攝像頭新品。公司汽車CIS產(chǎn)品性能優(yōu)異，并不斷豐富車規(guī)級產(chǎn)品矩陣，有望推動市場份額持續(xù)提升。
模擬芯片國產(chǎn)替代空間廣闊，公司持續(xù)推進(jìn)車用模擬芯片產(chǎn)品布局。根據(jù)Frost&Sullivan的數(shù)據(jù)，2024年全球模擬IC市場規(guī)模為794億美元，預(yù)計(jì)2029年將達(dá)到1038億美元，預(yù)計(jì)2024-2029年復(fù)合增速將為5.5%；中國是全球最大的模擬IC市場，中國市場規(guī)模占全球的比重超過35%。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)，2023年國內(nèi)模擬芯片自給率為15%左右，在國際貿(mào)易格局變化的背景下，模擬芯片未來國產(chǎn)替代空間廣闊。公司模擬解決方案主要包括模擬IC及分立器件，公司持續(xù)鞏固與下游客戶合作實(shí)現(xiàn)市場份額穩(wěn)步提升；公司持續(xù)推進(jìn)在車用模擬芯片的產(chǎn)品布局，推進(jìn)CAN/LIN、SerDes、PMIC、SBC等多產(chǎn)品的驗(yàn)證導(dǎo)入，車用模擬芯片有望為公司業(yè)績成長貢獻(xiàn)新的增長點(diǎn)。
不斷豐富顯示解決方案產(chǎn)品品類及應(yīng)用市場，市場份額穩(wěn)步提升。公司顯示解決方案涵蓋LCD-TDDI、OLEDDDIC、TED等多款產(chǎn)品，2024年受到行業(yè)供需關(guān)系不平衡的影響，公司LCD-TDDI產(chǎn)品平均單價持續(xù)承壓。公司不斷提升顯示解決方案的競爭力，持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品迭代，優(yōu)化產(chǎn)品性能，2024年公司顯示解決方案業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售量同比增長16.84%，市場份額穩(wěn)步提升。公司在智能手機(jī)、車載顯示等市場不斷創(chuàng)新，為客戶提供性能更好、成本更具競爭力的產(chǎn)品。公司不斷豐富產(chǎn)品品類及應(yīng)用市場，將為顯示解決方案業(yè)務(wù)的成長創(chuàng)造更多機(jī)遇。
盈利預(yù)測與投資建議。公司為全球CIS領(lǐng)先企業(yè)，積極推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)優(yōu)化，持續(xù)強(qiáng)化高端智能手機(jī)CIS市場競爭力，公司汽車CIS產(chǎn)品性能優(yōu)異，并不斷豐富車規(guī)級產(chǎn)品矩陣，有望推動CIS市場份額持續(xù)提升，公司持續(xù)推進(jìn)車用模擬芯片產(chǎn)品布局，不斷豐富顯示解決方案產(chǎn)品品類及應(yīng)用市場，我們預(yù)計(jì)公司25-27年?duì)I收為301.60/352.10/403.57億元，25-27年歸母凈利潤為43.38/54.00/66.23億元，對應(yīng)的EPS為3.57/4.44/5.44元，對應(yīng)PE為34.33/27.59/22.49倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；行業(yè)競爭加?。桓叨薈IS進(jìn)展不及預(yù)期；汽車智能化進(jìn)展不及預(yù)期。
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