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事件：
　　2025年4月16日，公司發(fā)布2024年報(bào)。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入257.31億元，同比增長22.41%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤33.23億元，同比增長498.11%。
　　點(diǎn)評：
　　智能手機(jī)和汽車需求增長強(qiáng)勁，推動(dòng)CIS收入、利潤高增。據(jù)公司公告，2024年全球智能手機(jī)出貨12.2億部，同比增長7%，其中中國市場智能手機(jī)出貨3.14億部，同比增長8.7%。公司推出的1.2um 5000萬像素高端圖像傳感器OV50H被廣泛應(yīng)用于國內(nèi)主流高端智能手機(jī)后置主攝方案中，市場份額持續(xù)提升。2024年我國汽車產(chǎn)銷量分別完成3128.2萬輛和3143.6萬輛，同比分別增長3.7%和4.5%，產(chǎn)銷量再創(chuàng)新高。公司汽車CIS解決方案已覆蓋ADAS、駕駛室內(nèi)部監(jiān)控、電子后視鏡等應(yīng)用，未來有望導(dǎo)入更多設(shè)計(jì)方案。2024年，公司CIS業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入191.90億元，占主營業(yè)務(wù)收入的74.76%，較上年增加23.52%。其中，智能手機(jī)CIS實(shí)現(xiàn)收入98.02億元，同比增長26.01%，汽車CIS收入達(dá)到59.05億元。
　　高研發(fā)水平保障產(chǎn)品升級，助推競爭力提升。2024年，公司半導(dǎo)體設(shè)計(jì)銷售主業(yè)研發(fā)投入金額32.45億元，占半導(dǎo)體設(shè)計(jì)銷售收入15%，同比增長10.89%。除2023年以外，2020年至今研發(fā)投入保持正增長，且占比較高。在高強(qiáng)度研發(fā)投入下，公司已搭建起成熟的研發(fā)團(tuán)隊(duì)及專利矩陣，為產(chǎn)品升級和新產(chǎn)品研發(fā)提供保障，助推競爭力穩(wěn)步提升。
　　盈利預(yù)測及投資評級：2024年公司CIS（圖像傳感器）業(yè)務(wù)在智能手機(jī)、汽車兩大需求支撐下獲得高速增長。公司注重研發(fā)，研發(fā)費(fèi)用占比維持高水平，產(chǎn)品研發(fā)與升級能力提高，推動(dòng)市占率穩(wěn)步提升，疊加下游兩大領(lǐng)域增長確定性強(qiáng)，公司有望維持穩(wěn)健增長。我們預(yù)測2025-2027年公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤44.06/53.01/60億元，對應(yīng)PE分別為34.3/28.5/25.2倍。綜合考慮主營業(yè)務(wù)相近度，選取思特威-W、格科微、兆易創(chuàng)新作為可比公司，公司作為CIS業(yè)務(wù)龍頭，仍有一定低估。首次覆蓋，給予公司“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：智能手機(jī)出貨不及預(yù)期；汽車銷量不及預(yù)期；公司新產(chǎn)品導(dǎo)入存在不確定性；研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期；海外主要經(jīng)濟(jì)體征加關(guān)稅；數(shù)據(jù)引用風(fēng)險(xiǎn)