>> 浙商證券-韋爾股份(603501)2024年年報點(diǎn)評：高端滲透與多品類擴(kuò)張開啟新成長周期-250420
| 上傳日期： |
2025/4/21 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王凌濤 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2024年年報，2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入257.31億元，同比增長22.41%；歸母凈利潤33.23億元，同比增長498.11%；歸母扣非凈利潤30.57億元，同比增長2114.72%。
高端手機(jī)CIS競爭力大幅提升，1英寸大底產(chǎn)品彰顯技術(shù)實(shí)力
公司手機(jī)CIS實(shí)現(xiàn)收入98.02億元，同比增長26.01%，收入大幅增加的主要原因在于公司大像素產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)放量。公司近年來積極推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)優(yōu)化，持續(xù)強(qiáng)化高端智能手機(jī)CIS市場競爭力。例如公司自推出1.2um 5000萬像素的高端圖像傳感器OV50H以來，憑借其優(yōu)異的性能，被廣泛的應(yīng)用于國內(nèi)主流高端智能手機(jī)后置主攝方案中，伴隨著產(chǎn)能順利爬坡，公司在高端智能手機(jī)領(lǐng)域市場份額持續(xù)提升。同時，公司著力研發(fā)和豐富不同規(guī)格的產(chǎn)品序列，例如在OV50K/50H的基礎(chǔ)上，2025年4月10日公司發(fā)布1英寸大底50MP產(chǎn)品OV50X，賦能Ultra旗艦智能手機(jī)實(shí)現(xiàn)電影級視頻拍攝，同時公司也圍繞OV50D/OV50M在小像素市場推出更多新品，這為公司產(chǎn)品價值量及盈利能力穩(wěn)步提升，以及進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額提供了持續(xù)的動能。
智駕滲透率加快，高端份額有望持續(xù)提升
當(dāng)前比亞迪為代表的車廠正在積極推動智駕下沉，過去高階智能駕駛功能主要集中在20W+車型，2025年比亞迪宣布“天神之眼”高級智駕輔助系統(tǒng)覆蓋其1015萬元級別的車型，包括10萬元以下的秦PLUSDM-i，海豹05 DM-i和海鷗等車型，極大地推動了智能駕駛技術(shù)在入門級車型的普及，這將會帶動其他廠商跟進(jìn)智駕技術(shù)在入門級車型的應(yīng)用。攝像頭作為智駕感知層的重要一環(huán)，也將充分受益，例如比亞迪“天神之神”搭載了11-12顆高清攝像頭，搭載攝像頭顆數(shù)以及規(guī)格均大幅提升，因此車載CIS的市場規(guī)模正在快速增長。公司作為車載CIS的龍頭，其汽車CIS解決方案已經(jīng)覆蓋了ADAS、駕駛室內(nèi)部監(jiān)控、電子后視鏡、儀表盤攝像頭、后視和全景影像等廣泛的汽車應(yīng)用，同時，公司憑借在汽車行業(yè)近20年的寶貴經(jīng)驗(yàn)以及完善的車規(guī)級驗(yàn)證體系，不斷豐富車規(guī)級產(chǎn)品矩陣，相較于安森美等海外龍頭，公司無論是在產(chǎn)品迭代速度還是在價格上都更具競爭力，因此公司的車載CIS市場份額有望持續(xù)增加。
AR/VR前瞻布局，機(jī)器視覺市場蓄力擴(kuò)張
AR/VR正從技術(shù)驗(yàn)證期進(jìn)入規(guī)?；瘽B透期，智能眼鏡也迎來質(zhì)變節(jié)點(diǎn)，公司前瞻布局了小尺寸、低功耗的CIS產(chǎn)品以及具備高解析度、外形緊湊、低功耗、低成本特點(diǎn)的LCOS產(chǎn)品，隨著智能眼鏡的起量，公司作為CIS重要供應(yīng)商也有望受益。2024年，公司新成立了機(jī)器視覺部門，憑借在Nyxel、BSI和Global Shutter技術(shù)領(lǐng)域強(qiáng)勁的實(shí)力，公司獲得了客戶的高度認(rèn)可。2024年公司新興市場/物聯(lián)網(wǎng)的收入實(shí)現(xiàn)約7.60億元，同比增加42.37%，未來隨著機(jī)器視覺、AR/VR市場的快速增長，新興市場/物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的CIS應(yīng)用將成為公司重要的成長助推。
消費(fèi)電子庫存去化完成，公司持續(xù)推進(jìn)模擬IC多料號導(dǎo)入
2024年公司模擬解決方案實(shí)現(xiàn)收入14.22億元，同比增長23.18%，主要原因在于1）隨著消費(fèi)電子等行業(yè)庫存去化完成，需求顯著回暖；2）公司持續(xù)鞏固與下游客戶合作實(shí)現(xiàn)市場份額穩(wěn)步提升。未來公司將繼續(xù)推進(jìn)在車用模擬芯片的產(chǎn)品布局，推進(jìn)CAN/LIN、SerDes、PMIC、SBC等多產(chǎn)品的驗(yàn)證導(dǎo)入，為模擬解決方案的成長貢獻(xiàn)新的增長點(diǎn)。
顯示解決方案受行業(yè)供需影響，業(yè)績有所承壓，公司積極探索增長路徑
2024年公司顯示解決方案業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.28億元，同比減少17.77%，主要原因在于受到行業(yè)供需關(guān)系不平衡的影響，公司LCD-TDDI產(chǎn)品平均單價持續(xù)承壓。同時，公司不斷豐富產(chǎn)品品類，例如公司成功開發(fā)出應(yīng)用于智能手機(jī)的OLEDDDIC，應(yīng)用中尺寸屏幕的TED芯片，并在車載顯示驅(qū)動市場不斷投入研發(fā)，因此公司不斷豐富的產(chǎn)品品類及應(yīng)用市場將為顯示解決方案的成長提供創(chuàng)造更多機(jī)遇。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為296、363、427億元，歸母凈利潤分別為43、57、69億元，同比增長30%、31%、22%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：汽車CIS出貨不及預(yù)期；消費(fèi)電子市場需求不及預(yù)期；新產(chǎn)品導(dǎo)入不及預(yù)期
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