>> 西部證券-安科瑞(300286)2024年報及2025一季報業(yè)績點評：Q1業(yè)績同比改善，EMS3.0加速滲透-250425
| 上傳日期： |
2025/4/25 |
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| 595KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊敬梅,陳龍滄 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2024年報及2025年一季報。公司24年實現(xiàn)營業(yè)收入10.63億元，同比-5.24%；歸母凈利潤1.70億元，同比-15.68%；扣非歸母凈利潤1.51億元，同比-18.07%。全年綜合毛利率44.67%，銷售凈利率15.96%。分季度看，24Q4實現(xiàn)營業(yè)收入2.48億元，同環(huán)比+0.3%/-13.2%；歸母凈利潤0.11億元，同環(huán)比-58.7%/-80.4%。25Q1實現(xiàn)營業(yè)收入2.43億元，同比+0.58%；歸母凈利潤0.52億元，同比+15.33%；扣非歸母凈利潤0.50億元，同比+25.11%，Q1毛利率升至47.5%，盈利能力出現(xiàn)拐點。
24年業(yè)績承壓后邊際改善，25年盈利能力有望修復。24年傳統(tǒng)電力監(jiān)控系統(tǒng)與用電安全產(chǎn)品需求走弱，拖累收入下滑。但能效管理系統(tǒng)基本穩(wěn)健，電量傳感器保持正增長；境外收入逆勢大增33.2%，顯著對沖內(nèi)銷壓力。全年毛利率較上年降低1.72pct，主要系質(zhì)保和售后會計調(diào)整及新能源硬件占比提升影響。25年一季度，公司銷售項目有序落地，毛利率與凈利率實現(xiàn)雙升，分別為47.5%/21.4%，降本增效成效顯著。
公司EMS2.0/3.0產(chǎn)品成為核心增長極，海外渠道加速滲透。公司24年研發(fā)投入1.16億元，圍繞企業(yè)微電網(wǎng)“源？網(wǎng)？荷？儲？充”一體化、虛擬電廠及AI優(yōu)化算法持續(xù)迭代。公司EMS2.0/3.0產(chǎn)品推廣進程不斷加速，有望成為公司未來業(yè)績核心增長極。目前國內(nèi)10kV以上工商業(yè)用戶超過200萬戶，對應企業(yè)微電網(wǎng)潛在市場容量可達2萬億元，滲透率提升空間巨大。公司持續(xù)推進產(chǎn)品模式和銷售模式創(chuàng)新，加速開拓海外市場，24年境外業(yè)務(wù)毛利率達65.2%。
投資建議：公司硬件+平臺+數(shù)據(jù)服務(wù)模式成型，受益微電網(wǎng)及虛擬電廠建設(shè)加速。考慮公司銷售模式渠道加速打通，產(chǎn)品迭代+海外擴張帶來業(yè)績修復。我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤2.27/2.80/3.43億元，同比+34%/+23%/+23%，對應EPS 0.91/1.12/1.37元，維持“增持”評級。
風險提示：市場環(huán)境風險、行業(yè)競爭加劇、新產(chǎn)品滲透不及預期
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