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公司發(fā)布2025年一季報
　　云鋁股份25Q1實現營業(yè)總收入144.11億元，較24Q1同比+26.89%，較24Q4環(huán)比-5.59%；實現歸母凈利潤9.74億元，同比-12.26%，環(huán)比+64.66%；銷售毛利率9.96%，同比-4.38pcts，環(huán)比+0.36pct。
　　氧化鋁價格進一步回落，后續(xù)業(yè)績有望持續(xù)修復
　　2025年一季度氧化鋁均價3863.5元/噸，較24Q1同比+15.44%，較24Q4環(huán)比-27.35%，公司利潤同比下滑、環(huán)比提升符合原材料價格變動影響成本的預期。氧化鋁價格延續(xù)下行趨勢，25年3月31日國內均價3090元/噸，4月24日均價2895元/噸，在當前氧化鋁價格下公司利潤有望持續(xù)修復。
　　一季度電解鋁同比量價齊升
　　25Q1云南電解鋁平均產能利用率達99%，而上年同期僅81%左右，今年云南整體電力供應情況好，電解鋁幾乎滿產運營，帶動公司銷量提升。價格方面，25Q1國內鋁現貨均價20455元/噸，較上年同期+7.22%，4月以來美國關稅政策不確定性造成宏觀的緊張情緒，鋁價下行至1.95萬元/噸后逐步回升，4月23日國內現貨鋁價為19923元/噸，目前內需充足，政策利好地產和制造業(yè)需求，特朗普也表示愿意緩解貿易緊張局勢，看好后續(xù)鋁價回升。
　　投資建議
　　我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為62.18/73.06/82.14億元（前值為2025-2026年分別為57.1/69.7億元），對應PE分別為8/7/6倍，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　鋁價大幅波動；原材料和能源成本大幅波動；云南供電問題影響生產等。