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事件：公司發(fā)布2025年一季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入123.29億元，同比增長(zhǎng)40.03%，歸母凈利潤(rùn)15.68億元，同比增長(zhǎng)53.38%；扣非歸母凈利潤(rùn)16.92億元，同比增長(zhǎng)59.17%，業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)。
　　 2025Q1業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)，增勢(shì)良好。報(bào)告期內(nèi)公司收入同比大幅增長(zhǎng)，主要系產(chǎn)品銷(xiāo)售同比量?jī)r(jià)上升所致，公司不斷通過(guò)技改實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品提質(zhì)增加溢價(jià)，同時(shí)公司加大海外布局拓展海外市場(chǎng)。據(jù)百川盈孚，C3方面，丙烯酸、丙烯酸丁酯、聚丙烯粉料、雙氧水、丁醇、辛醇目前市場(chǎng)價(jià)分別為6800、8200、7095、620、6401、7384元/噸；2025Q1市場(chǎng)均價(jià)分別為7392、9208、7381、648、7052、7679元/噸，環(huán)比+9.2%/+4.5%/-0.2%/-3.9%/-2.2%/-12.8%；C2方面，聚乙烯、環(huán)氧乙烷、乙二醇、聚苯乙烯、乙醇胺目前市場(chǎng)價(jià)分別為7365、6755、4240、8602、6983元/噸，2025Q1市場(chǎng)均價(jià)分別為8176、6927、4680、9460、6940元/噸，環(huán)比-4.4%/-0.1%/-0.8%/-3.3%/+1.4%。
　　產(chǎn)業(yè)鏈布局持續(xù)完善，構(gòu)建全球“1+N”化學(xué)新材料研發(fā)創(chuàng)新平臺(tái)。2024年公司投資建成年產(chǎn)10萬(wàn)噸乙醇胺裝置，形成182萬(wàn)噸乙二醇、50萬(wàn)噸聚醚大單體與表面活性劑、20萬(wàn)噸乙醇胺、15萬(wàn)噸碳酸酯等產(chǎn)能，其中乙醇胺、聚醚大單體實(shí)際產(chǎn)量分別位居全國(guó)第一、第二，市場(chǎng)占有率均超20%；2024年7月陸續(xù)實(shí)現(xiàn)了年產(chǎn)80萬(wàn)噸多碳醇項(xiàng)目一次開(kāi)車(chē)成功，真正形成了丙烯酸及酯上下游完整的產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，平湖基地與嘉興基地新建丙烯酸產(chǎn)能順利推進(jìn)中。此外，公司未來(lái)研發(fā)中心正式開(kāi)工建設(shè)，近年將投入研發(fā)100億元，加大引入海內(nèi)外高端人才，構(gòu)建全球“1+N”化學(xué)新材料研發(fā)創(chuàng)新平臺(tái)。
　　 α-烯烴綜合利用高端新材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目一階段預(yù)計(jì)于2025年底中交，2026年初投產(chǎn)。2024年公司α-烯烴綜合利用高端新材料產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目順利開(kāi)工建設(shè)，項(xiàng)目計(jì)劃總投資約266億元，布局高端聚烯烴170萬(wàn)噸（茂金屬聚乙烯）、聚乙烯彈性體60萬(wàn)噸、聚α-烯烴3萬(wàn)噸等，進(jìn)一步豐富高附加值產(chǎn)品種類(lèi)。項(xiàng)目一階段計(jì)劃于2025年底中交，2026年初投產(chǎn)；項(xiàng)目二階段計(jì)劃于2026年底建成，2027年初投產(chǎn)。2025年公司計(jì)劃將有年產(chǎn)20萬(wàn)噸精丙烯酸、年產(chǎn)8萬(wàn)噸新戊二醇、與SK公司合資建設(shè)的年產(chǎn)4萬(wàn)噸EAA項(xiàng)目投產(chǎn)，預(yù)計(jì)隨著新項(xiàng)目逐漸投產(chǎn)，公司盈利能力將持續(xù)提升。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為73.4、95.2、120.1億元，EPS分別為2.18、2.82、3.57元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為8.0、6.2、4.9倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、新產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期。