>> 光大證券-川發(fā)龍蟒(002312)2024年報點評：24年工銨及肥料量利齊升，持續(xù)拓寬上游資源布局-250425
| 上傳日期： |
2025/4/25 |
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| 691KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙乃迪,周家諾 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2024年年報。2024年，公司實現(xiàn)營收81.78億元，同比增長6.10%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.33億元，同比增長28.62%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤5.11億元，同比增長26.82%。2024Q4，公司單季度實現(xiàn)營收21.26億元，同比減少5.87%，環(huán)比增長4.92%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.08億元，同比增長20.96%，環(huán)比減少17.68%。
工銨及肥料量利齊升，24年業(yè)績回升。2024年，公司肥料業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收38.61億元，同比小幅增長0.3%，對應(yīng)業(yè)務(wù)毛利率同比提升2.3pct；工銨業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收20.58億元，同比增長14.7%，對應(yīng)業(yè)務(wù)毛利率同比提升6.3pct；飼料級磷酸氫鈣業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收9.06億元，同比增長5.2%，對應(yīng)業(yè)務(wù)毛利率同比下降2.8pct。肥料業(yè)務(wù)毛利率的增長主要得益于公司肥料產(chǎn)能利用率的提升，以及新型肥料銷售占比的提升，2024年公司肥料銷售量為165萬噸，同比增長23.8%。工銨業(yè)務(wù)毛利率的增長則主要得益于工銨銷售均價的上漲和產(chǎn)能利用率的提升，2024年公司工銨銷售均價約為5329元/噸，同比上漲4.6%；銷售量為38.6萬噸，同比增長9.6%。在產(chǎn)品盈利提升的基礎(chǔ)上，公司也在持續(xù)優(yōu)化相關(guān)期間費用，2024年公司管理、研發(fā)、財務(wù)費用同比分別減少3.5%、24.4%、40.1%，銷售費用同比增長7.7%，整體銷售期間費用率同比下降1.2pct至6.7%。
上游資源布局拓寬，新能源材料建成協(xié)同生產(chǎn)。待天瑞礦業(yè)、白竹磷礦達(dá)產(chǎn)，綿竹板棚子磷礦復(fù)產(chǎn)并達(dá)產(chǎn)后，公司將具備年產(chǎn)410萬噸的磷礦生產(chǎn)能力。同時，2025年2月公司競得控股股東全資子公司天盛礦業(yè)10%股權(quán)，天盛礦業(yè)旗下磷礦石資源量約為4.01億噸，對應(yīng)采礦權(quán)生產(chǎn)規(guī)模為550萬噸/年，預(yù)計2028年投產(chǎn)。在鋰礦資源方面，2024年公司收購控股股東所持有的國拓礦業(yè)51%股權(quán)，從而間接控股斯曼錯溝鋰輝石礦。此外，公司也依托參股公司西部鋰業(yè)、重鋼礦業(yè)，積極在川內(nèi)布局鋰礦資源、釩鈦磁鐵礦資源。在下游配套新能源材料方面，截至2024年報披露日，公司德阿項目一期2萬噸磷酸鐵鋰裝置已實現(xiàn)量產(chǎn)量銷，4萬噸裝置也已建成并處于試生產(chǎn)狀態(tài)。另外，公司攀枝花項目一期5萬噸磷酸鐵裝置已建成，德阿項目10萬噸磷酸鐵裝置處于工程收尾階段。
盈利預(yù)測、估值與評級：2024年公司肥料及工銨量利齊升，帶動公司整體業(yè)績增長。然而考慮到公司部分產(chǎn)品銷售均價略低于此前預(yù)期，以及新能源材料產(chǎn)品盈利暫時仍存壓力，因此我們下調(diào)公司2025-2026年盈利預(yù)測，新增2027年盈利預(yù)測。預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為6.57（前值為8.02）/8.17（前值為9.85）/9.64億元。公司持續(xù)拓寬上游資源布局，整體產(chǎn)業(yè)鏈將進(jìn)一步優(yōu)化，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品及原材料價格波動，產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期，環(huán)保及安全生產(chǎn)風(fēng)險。
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