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事件：2025年4月24日，公司發(fā)布2024年年度報(bào)告和2025年第一季度報(bào)告。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.66億元，同比下降4.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.34億元，同比下降19.6%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.02億元，同比下降20.9%。2025年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.65億元，同比下降1.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.85億元，同比增長(zhǎng)15.7%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.84億元，同比增長(zhǎng)14.7%。
　　剔除政府補(bǔ)助，24年利潤(rùn)基本平穩(wěn)。2024年公司累計(jì)確認(rèn)政府補(bǔ)助1.09億元，同比上年確認(rèn)金額減少55.6%；若剔除該部分收益，公司2024年歸母凈利潤(rùn)為3.52億元，同比僅下降0.8%，表現(xiàn)基本平穩(wěn)。
　　銷量同比微降，單位毛利同比微增。2024年，公司實(shí)現(xiàn)煤層氣銷量12.62億立方米，同比下降1.10%；據(jù)公告數(shù)據(jù)計(jì)算，煤層氣單位價(jià)格為1.72元/立方米，同比下降1.52%；單位成本為1.11元/立方米，同比下降2.88%；在成本同步壓降的背景下，單位毛利為0.61元/立方米，同比微增1.01%。
　　老區(qū)潛力挖潛，新井加快建設(shè)。公司推動(dòng)老井穩(wěn)產(chǎn)增產(chǎn)，重點(diǎn)加強(qiáng)鄭莊、呂梁區(qū)塊等已投運(yùn)井的精細(xì)化排采管理，對(duì)沁水老區(qū)煤系地層進(jìn)行挖潛，施工薄煤層加密井，有效彌補(bǔ)井下采掘和自然衰減影響；同時(shí)加快新井建設(shè)及投運(yùn)，完成侯甲-龍灣一期項(xiàng)目建設(shè)，日產(chǎn)氣量穩(wěn)定在12萬方。2024年，在公司堅(jiān)持老井穩(wěn)產(chǎn)和新井提產(chǎn)雙軌并進(jìn)的戰(zhàn)略下，全年累計(jì)完成鉆井144口，投運(yùn)151口。
　　積極推動(dòng)增儲(chǔ)，總探明儲(chǔ)量增長(zhǎng)12%至532億立方米。公司積極提高資源儲(chǔ)備規(guī)模，于2025年1月完成和順橫嶺區(qū)塊提儲(chǔ)，新增探明含氣面積38.3平方公里，新增煤層氣探明地質(zhì)儲(chǔ)量57.22億立方米；同時(shí)，公司成立深部煤層氣技術(shù)攻關(guān)小組，持續(xù)加大武鄉(xiāng)、橫嶺區(qū)塊勘探開發(fā)力度，推動(dòng)深部氣勘探開發(fā)取得新進(jìn)展。目前，公司合計(jì)擁有煤層氣礦業(yè)權(quán)23宗，合計(jì)面積2501平方千米，探明地質(zhì)儲(chǔ)量531.91億立方米。此外，公司受托管理關(guān)聯(lián)方企業(yè)2家，相關(guān)煤層氣產(chǎn)量超1億立方米/年，液化能力22.7萬噸/年。
　　投資建議：公司布局煤層氣上中下游一體化產(chǎn)業(yè)鏈，且煤層氣資源儲(chǔ)量豐富。我們預(yù)計(jì)公司2025~2027年歸母凈利潤(rùn)分別為4.75/5.45/6.19億元，EPS分別為0.49/0.56/0.64元/股，對(duì)應(yīng)2025年4月24日收盤價(jià)的PE分別為13/11/10倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤層氣價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)；氣井勘探和開采不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；政策支持力度不足的風(fēng)險(xiǎn)。