>> 國盛證券-上海銀行(601229)存款成本改善明顯，資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好-250425
| 上傳日期： |
2025/4/26 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬婷婷,陳惠琴 |
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事件：上海銀行披露2024年報及2025年一季報，2024年實現(xiàn)營收530億元，同比增長4.79%，歸母凈利潤236億元，同比增長4.50%。2025年一季度實現(xiàn)營收136億元，同比增長3.85%，歸母凈利潤63億元，同比增長2.30%。2025Q1末不良率、撥備覆蓋率分別為1.18%、271.24%，較上季度末分別持平、提升1.4pc。此外，2024年公司以每10股派發(fā)現(xiàn)金股利5.00元，全年分紅比例達31.22%（2023年為30.06%）。
1、業(yè)績表現(xiàn)：25Q1存款成本改善明顯
25Q1營業(yè)收入、歸母凈利潤增速分別為3.85%、2.30%，分別較24A下降0.9pc、下降2.2pc，其中息差同比收窄、中收降幅收窄、成本費用節(jié)約對業(yè)績形成正向貢獻，具體來看：
1）利息凈收入：同比增長4.65%，較24A增速提升12pc，24A凈息差為1.17%，較24H下降2bps，2024全年息差下降17bps（2023年降幅20bps）。
A、資產(chǎn)端：24A生息資產(chǎn)、貸款收益率分別為3.28%、3.76%，分別較24H下降13bps、下降13bps，其中企業(yè)貸款、個人貸款分別下降12bps、下降11bps至3.55%、4.90%。
B、負債端：24A計息負債、存款成本率分別為2.06%、1.92%，分別較24H下降10bps、下降8bps，其中企業(yè)存款、個人存款分別下降8bps、下降7bps至1.82%、2.11%。
根據(jù)公司披露數(shù)據(jù)，2025年一季度人民幣公司存款、個人存款付息率分別同比下降31bps、32bps，存款成本改善幅度明顯優(yōu)于2024年，對息差起到支撐作用，25Q1息差降幅或顯著小于上年同期。
2）手續(xù)費及傭金凈收入：同比下降8.18%，較24A降幅收窄11pc，手續(xù)費及傭金凈收入降幅收窄，或主要源于代理費率等政策調(diào)整的影響逐漸減退。
3）其他非息收入：同比增長6.02%，較24A增速下降52pc，其中投資收益同比增長118.74%，而受一季度債市波動影響，公允價值變動損益虧損22億元。
2、資產(chǎn)質(zhì)量：不良生成率同比下降
1）25Q1不良率（1.18%）、關(guān)注率（2.05%）分別較上季度持平、下降1bp，撥備覆蓋率、撥貸比分別為271.24%、3.20%，分別較上季度提升1.4pc、提升2bps。不良拆分來看：
A、24Q4企業(yè)貸款不良率（1.37%）較24Q2下降3bps，主要源于租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)不良率（0.90%）下降47bps。
B、24Q4個人貸款不良率（1.14%）較24Q2提升3bps，主要源于個人住房貸款不良率（0.45%）提升10bps。
2）24A不良生成率為1.02%（23A為1.12%），核銷轉(zhuǎn)出規(guī)模142億元（23A為146億元），收回已核銷貸款20億元（23A為20億元）。
3）非信貸方面，公司不良類金融投資業(yè)務(wù)余額168.07億元，較上年末下降2.91%；不良類貸款和金融投資占資產(chǎn)總額的比例為1.03%，較上年末下降7bps。
3、資產(chǎn)負債：信貸增量貢獻主要來自企業(yè)貸款
1）資產(chǎn)：25Q1末資產(chǎn)、貸款總額分別為3.27萬億元、1.42萬億元，分別同比增長3.68%、0.51%，分別較24Q4下降0.9pc、下降1.6pc。25Q1單季度來看，貸款凈增加180億元，貸款增量貢獻或主要源于企業(yè)貸款，25Q1人民幣企業(yè)貸款余額增加201億元，其中科技型企業(yè)貸款、制造業(yè)貸款分別增加208億元、100億元，個人貸款方面，公司持續(xù)加大住房按揭、小額消費、信用卡等業(yè)務(wù)的拓展力度，住房按揭貸款投放金額72.07億元，同比增長8.60%，按揭余額增長4億元，新能源汽車消費貸款余額增長9億元。
2）負債：25Q1末存款總額為1.76萬億元，同比增長4.60%。25Q1單季度來看，存款凈增加525億元，主要由公司存款貢獻，人民幣公司存款、個人存款分別增長464億元、111億元。
投資建議：上海銀行股息率較高，估值較低，業(yè)績穩(wěn)增長，是優(yōu)選紅利品種。從基本面來看，上海銀行生息資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增長、息差降幅收斂、資產(chǎn)質(zhì)量拐點顯現(xiàn)，未來業(yè)績有望保持穩(wěn)定正增長，投資性價比較高。預(yù)計上海銀行2025-2027年歸母凈利潤分別為248/262/278億元，同比增長5.07%/5.74%/6.36%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1）長三角地區(qū)經(jīng)濟及信貸超預(yù)期下行；2）LPR大幅下調(diào)、上海地區(qū)貸款利率進一步下行；3）資產(chǎn)質(zhì)量改善不及預(yù)期。
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