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事件：公司發(fā)布2025年一季報(bào)。一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入87.49億元，同比減少22.54%；歸屬于母公司所有者的凈利潤1246.91萬元，上年同期凈虧損1.56億元，扭虧為盈；基本每股收益0.004元，上年同期基本每股收益-0.05元。
　　一季度業(yè)績環(huán)比回落，銷售凈利率環(huán)比略降。公司2025Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.12億元，同比增加107.99%，環(huán)比下降97.96%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利-0.73億元，同比增加69.84%，環(huán)比下降118.19%；2025Q1鋼價(jià)走弱，行業(yè)鋼企盈利比例位于50%左右，公司歸母凈利環(huán)比收縮。公司2024Q2-2025Q1逐季銷售毛利率分別為0.98%、-2.87%、5.18%、3.06%，逐季銷售凈利率分別為0.82%、-5.11%、5.86%、0.18%。受益于寶武集團(tuán)內(nèi)部內(nèi)部資源專業(yè)化整合與優(yōu)化以及2024年四季度政府一攬子增量政策等因素影響，公司毛利率已有所改善，隨著行業(yè)供給端調(diào)控預(yù)期升溫，疊加消費(fèi)驅(qū)動的需求改善趨勢，后續(xù)行業(yè)盈利及公司銷售毛利有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。
　　聚焦鋼鐵主業(yè)，產(chǎn)銷規(guī)模小幅下滑。根據(jù)公司公告，2024年公司營業(yè)收入下降41.24%，主要原因?yàn)榇蛟炀饭桎摵透咂焚|(zhì)厚板全球雙一流示范企業(yè)，主要執(zhí)行“主業(yè)主責(zé)、一企一業(yè)”政策，公司已全部退出貿(mào)易業(yè)務(wù)。2024年公司完成鋼材產(chǎn)量992.93萬噸，同比下降8.59%；完成銷量996.96萬噸，同比下降7.82%。
　　高端重點(diǎn)產(chǎn)品占比提升，股東增持彰顯信心。公司堅(jiān)持精品戰(zhàn)略，不斷優(yōu)化調(diào)整品種結(jié)構(gòu)，2024年持續(xù)聚焦高強(qiáng)度、高韌性、抗疲勞、耐腐蝕等高附加值產(chǎn)品，國內(nèi)首發(fā)產(chǎn)品包括粒子對撞機(jī)加速器無取向電工鋼100XW-EPC和厚度0.12-0.5mm寬幅高碳工具鋼SK95等；公司高端及重點(diǎn)產(chǎn)品占比升至55.27%，較2023年提升6.84pct，同時(shí)公司重點(diǎn)發(fā)展終端用戶，各產(chǎn)線終端訂貨比例逐年穩(wěn)步提升，中厚板、冷卷和硅鋼等重要產(chǎn)線終端比例分別增至48%、64%、84%。根據(jù)公司公告，公司控股股東新余鋼鐵集團(tuán)有限公司計(jì)劃通過上海證券交易所增持公司A股股份，增持金額不低于人民幣1.5億元且不超過人民幣3億元，增持比例不超過公司總股本的2%，增持期間為2024年8月23日起12個(gè)月內(nèi)；截至2025年3月19日，新鋼集團(tuán)以集中競價(jià)交易方式累計(jì)增持新鋼股份3,031.73萬股，占公司總股本的0.96%。
　　投資建議。公司為區(qū)域板材龍頭，并入寶武集團(tuán)后管理能力和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)均持續(xù)優(yōu)化，在外部賦能及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化加持下，其盈利有望在度過短期低迷后顯著修復(fù)，我們預(yù)計(jì)公司2025年-2027年歸母凈利為9.0億、10.7億、13.1億元，近三年估值中樞水平對應(yīng)市值為170億左右，近三年估值高位水平對應(yīng)市值為258億左右，參考公司近三年來估值變動情況，我們認(rèn)為公司估值有明顯修復(fù)空間，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：上游原料價(jià)格大幅上漲，鋼材需求不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)發(fā)展存在不確定性。