>> 申萬宏源-金屬&新材料行業(yè)周報：金價調(diào)整不改長期趨勢，基本金屬需求仍具韌性-250426
| 上傳日期： |
2025/4/27 |
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| 1357KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
陳松濤,馬焰明,郭中偉 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
一周行情回顧：據(jù)ifind，環(huán)比上周1）上證指數(shù)上漲0.56%，深證成指上漲1.38%，滬深300上漲0.38%，有色金屬（申萬）指數(shù)上漲1.50%，跑贏滬深300指數(shù)1.12個百分點。2）分子板塊看，環(huán)比上周，貴金屬下跌2.52%，鋁上漲3.26%，能源金屬上漲2.93%，小金屬上漲1.21%，銅上漲1.79%，鉛鋅上漲2.79%，金屬新材料上漲1.04%。
價格變化：環(huán)比上周，1）工業(yè)金屬及貴金屬：據(jù)ifind，LME銅/鋁/鉛/鋅/錫/鎳價格2.02%/2.64%/1.17%/2.70%/4.36%/-0.49%，COMEX黃金價格-0.33%、白銀2.44%。2）能源材料：據(jù)百川盈孚，鋰輝石不變，電池級碳酸鋰-2.14%，工業(yè)級碳酸鋰-1.46%，電池級氫氧化鋰-1.29%，金屬鋰不變；電解鈷不變，電解鎳-0.39%；干法隔膜不變，濕法隔膜不變；六氟磷酸鋰-0.93%；6um鋰電銅箔加工費不變。3）黑色金屬：據(jù)ifind，螺紋鋼價格0.98%；鐵礦石價格0.55%。
貴金屬：本周金價突破3400美元/盎司創(chuàng)新高后，中美貿(mào)易邊際緩和后迎來回調(diào)。美國3月CPI同比增長2.4%，預期值2.6%，前值2.8%，環(huán)比下降0.1%，預期值0.1%，前值0.2%；核心CPI同比增長2.8%，預期值3.0%，前值3.1%，環(huán)比增長0.1%，預期0.3%，前值0.2%。美國3月ISM制造業(yè)PMI為49，前值50.33。3月美聯(lián)儲維持聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間在4.25%-4.5%不變，符合預期；25年3月中國央行再度增持9萬盎司黃金，時隔6個月后再度連續(xù)5個月增持黃金，進一步表明當前金價定價因素優(yōu)先級上安全性高于收益性，當前我國黃金儲備偏低，我們認為央行購金為長期趨勢，而近期保險資金投資黃金獲批，增量資金的進入也將進一步推動金價中樞上移。過去半年，黃金板塊調(diào)整充分、估值已至歷史中樞下沿，板塊具備持續(xù)修復的動力及空間，建議關注山東黃金、山金國際、中金黃金、株冶集團、盛達資源。
工業(yè)金屬：1 ）銅：需求層面，電解銅桿/再生銅桿/電線電纜開工率分別為79.6%/22.5%/91.2%，環(huán)比+1.5/+0.5/+3.5pct；庫存層面，本周連續(xù)去庫，國內(nèi)社會庫存18.17萬噸，環(huán)比減少5.2萬噸；交易所庫存合計44.0萬噸，環(huán)比下降5.6萬噸；供給層面，本周銅精礦TC費為-40.3美元/干噸，環(huán)比下降6.65美元/干噸。短期銅價在美國關稅超預期下，價格偏弱，但下游需求尚可，長期看家電補貼持續(xù)、電網(wǎng)投資增長等，疊加銅供給相對剛性，價格中樞有望抬升，建議關注紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、金誠信、西部礦業(yè)、銅陵有色、河鋼資源。2）鋁：鋁下游加工企業(yè)開工率提升，周環(huán)比+0.1pct至62.52%；國內(nèi)電解鋁（鋁錠+鋁棒）社會庫存83.58萬噸，周環(huán)比-6.24萬噸，延續(xù)去庫，支撐鋁價上漲。鋁豁免美國對等關稅，但終端需求如汽車等仍受美國關稅影響，展望后市國內(nèi)產(chǎn)能天花板限制下供需格局持續(xù)趨緊，需求端等待國內(nèi)政策發(fā)力，氧化鋁供給邊際寬松推動成本回落，電解鋁利潤走闊，建議關注成本改善明顯的彈性標的（云鋁股份、神火股份、中孚實業(yè)）以及一體化布局完備、業(yè)績穩(wěn)定的高分紅標的（天山鋁業(yè)、中國鋁業(yè)、中國宏橋）。
鋼鐵：供給端，鋼鐵產(chǎn)量環(huán)比增長，基本達到旺季高位水平；需求端，關稅增加影響出口需求，下游需求環(huán)比回落；庫存端，本周鋼材庫存持續(xù)去庫。供需均有所回落，但受限產(chǎn)預期影響，本周螺紋鋼價格環(huán)比上漲。鐵礦石方面，供應端海外鐵礦發(fā)運量有所增長，需求端鐵水產(chǎn)量維持高位，港口庫存環(huán)比增長，鐵礦價格環(huán)比上漲。后續(xù)重點關注出口需求變化，關注業(yè)績穩(wěn)定的紅利屬性標的（寶鋼股份、南鋼股份、中信特鋼）以及破凈央國企的估值修復（華菱鋼鐵、新鋼股份、山東鋼鐵）。
成長周期投資分析意見：降息后估值中樞有望上移，推薦供需格局穩(wěn)定的新能源制造業(yè)，推薦亞太科技、寶武鎂業(yè)、鉑科新材、博威合金、東陽光、橫店東磁。
風險提示：國際地緣政治變化、宏觀經(jīng)濟變化、下游需求不及預期、大宗商品價格變化
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