>> 五礦期貨-油脂周報(bào)：季節(jié)性增產(chǎn)有壓力，產(chǎn)地庫存支撐-250426
| 上傳日期： |
2025/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王俊 |
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周度評(píng)估及策略推薦
馬棕：本周馬棕觸及周線支撐后反彈，期間受美豆油大漲溢出效應(yīng)帶動(dòng)，進(jìn)口成本回落至9152元/噸，國(guó)內(nèi)棕櫚油同步反彈，進(jìn)口利潤(rùn)小幅回落。ITS及AMSPEC預(yù)計(jì)馬棕4月前10日出口增加約20%-50%，預(yù)計(jì)4月前15日環(huán)增13.5%-17%，前20日出口環(huán)增11.9%。SPPOMA高頻數(shù)據(jù)顯示馬棕4月前15日產(chǎn)量環(huán)增3.97%，前20日產(chǎn)量環(huán)增9.11%，UOB及MPOA則給出前20日環(huán)增16%以上預(yù)估。馬棕庫存偏低及產(chǎn)量恢復(fù)多空交織，馬棕估值也處中等分位，暫時(shí)維持震蕩。馬棕繼續(xù)大幅回落仍需要看到產(chǎn)量、庫存進(jìn)一步上行或宏觀風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。
國(guó)際油脂：美生柴政策預(yù)期美豆油形成每年接近增加50-100萬噸需求的利多，因而美豆油仍維持高位震蕩趨勢(shì)。2026年的可再生燃料摻混義務(wù)規(guī)則已經(jīng)延期，預(yù)計(jì)會(huì)在2025年某個(gè)時(shí)間點(diǎn)完成，屆時(shí)需要關(guān)注對(duì)全球油脂的需求影響。同時(shí)，4月初特朗普全球?qū)Φ汝P(guān)稅實(shí)施，對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂導(dǎo)致原油大跌，為棕櫚油高估值埋下陰影，但仍需要進(jìn)一步經(jīng)濟(jì)預(yù)期驅(qū)動(dòng)或累庫預(yù)期才能打破當(dāng)前庫存緊高估值的現(xiàn)實(shí)。
國(guó)內(nèi)油脂：從MYSTEEL統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，本周國(guó)內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨成交較弱，豆油成交放量，棕櫚油、菜油前3月表觀消費(fèi)均同比偏低，豆油消費(fèi)較好，或因性價(jià)比原因替代了消費(fèi)，國(guó)內(nèi)油脂總庫存略高于去年，油脂供應(yīng)較充足。其中菜油庫存高于去年，棕櫚油、豆油庫存低于去年。未來三個(gè)月，大豆壓榨量將隨大豆到港而增加，棕櫚油產(chǎn)量上升后出口意愿也將增加，菜油庫存高位，后期雖有去庫預(yù)期，但其高價(jià)差及消費(fèi)較弱預(yù)計(jì)也會(huì)導(dǎo)致去庫緩慢。
觀點(diǎn)小結(jié)：原油中樞下行將明顯抑制油脂估值，若棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)明顯，兩者疊加油脂將偏空。數(shù)據(jù)顯示馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量同環(huán)比均恢復(fù)，但受到4月馬棕高頻出口轉(zhuǎn)好及庫存仍偏低的支撐，不過在油脂總體供應(yīng)季節(jié)性增加的背景下，油脂未來可能仍有回落壓力，關(guān)注后續(xù)產(chǎn)地供需情況。中期由于美國(guó)相關(guān)利益團(tuán)體一致要求提高RVO，提振市場(chǎng)信心，若宏觀企穩(wěn)，油脂或受此支撐。
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