>> 華泰期貨-軟商品周報：市場情緒好轉(zhuǎn)，棉價震蕩反彈-250427
| 上傳日期： |
2025/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨 |
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棉花觀點
■市場分析
宏觀方面，本周特朗普釋放緩和信號，對華關(guān)稅或有望大幅下降，市場情緒得到明顯改善，內(nèi)外棉價整體呈現(xiàn)反彈走勢。需持續(xù)關(guān)注關(guān)稅所引發(fā)的宏觀風(fēng)險。
國際方面，隨著北半球陸續(xù)進(jìn)入播種期，關(guān)注焦點已逐漸轉(zhuǎn)移到新季供應(yīng)，美棉新年度縮種預(yù)期較強(qiáng)，產(chǎn)區(qū)干旱程度同比有所加重，美棉12月合約受到較強(qiáng)支撐。后續(xù)需持續(xù)關(guān)注各主產(chǎn)國天氣情況，同時也需要關(guān)注關(guān)稅對全球經(jīng)濟(jì)及消費(fèi)的影響程度。
國內(nèi)方面，新年度植棉面積預(yù)期穩(wěn)中有增，種植端目前來看缺乏明顯利好驅(qū)動。不過3月國內(nèi)棉花去庫速度明顯加快，本年度后期國內(nèi)仍存供應(yīng)偏緊的預(yù)期。當(dāng)前下游新增訂單不足，紡企在棉價大跌情況下心態(tài)謹(jǐn)慎，原料按需采購為主。不過當(dāng)前棉紗成品庫存不高，壓力暫且不大。關(guān)注后續(xù)關(guān)稅政策變化，若關(guān)稅持續(xù)時間較長，出口訂單下滑所帶來的實際影響或逐漸顯現(xiàn)，后市需求形勢或仍不容樂觀。
■策略
中性。特朗普釋放緩和信號，但宏觀不確定性仍強(qiáng)，短期棉價預(yù)計震蕩運(yùn)行。
■風(fēng)險
宏觀及政策風(fēng)險、主產(chǎn)國天氣情況
紙漿觀點
■市場分析
宏觀方面，特朗普“對等關(guān)稅”政策反復(fù)，紙漿由于本身宏觀屬性較強(qiáng)，受宏觀情緒影響波動明顯加劇，期間創(chuàng)下階段新低。本周中美關(guān)系有緩和跡象，關(guān)注后續(xù)政策變化。
供應(yīng)方面，外盤美金報價出現(xiàn)下調(diào)，成本面支撐減弱。1-3月國內(nèi)紙漿進(jìn)口量大增，年后國內(nèi)港口庫存維持相對高位，港庫累庫壓力較大，對市場價格形成持續(xù)壓制。需求方面，歐洲需求未見明顯起色，歐洲木漿港口庫存仍居歷史高位。國內(nèi)下游旺季成色不足，紙廠采購仍以剛需為主。不過終端需求預(yù)期并不樂觀，下游接貨情緒未見改善。且5月以后即將進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，需求仍有繼續(xù)走弱的可能性。
■策略
中性。盡管貿(mào)易摩擦?xí)壕?，但?dāng)前終端需求預(yù)期仍偏悲觀，產(chǎn)業(yè)鏈缺乏利好驅(qū)動，短期紙漿期價預(yù)計依舊震蕩承壓。繼續(xù)關(guān)注宏觀方面動向。
■風(fēng)險
宏觀風(fēng)險、外盤報價超預(yù)期變動、匯率風(fēng)險
白糖觀點
■市場分析
原糖方面，美國關(guān)稅政策反復(fù)，國際糖價受到影響下跌至18美分下方。24/25榨季北半球產(chǎn)量不及預(yù)期，巴西庫存降至歷史低位，短期國際糖市供需或仍相對偏緊，原糖在連續(xù)下跌后存在反彈預(yù)期。不過巴西新榨季開榨初期制糖比創(chuàng)歷史新高，市場提前交易巴西增產(chǎn)預(yù)期，預(yù)計接下來2-3個月雙周制糖比都將維持較高水平，壓制原糖期價上方空間。中長期仍需關(guān)注各主產(chǎn)國天氣狀況，若巴西25/26榨季維持高產(chǎn)，北半球天氣也表現(xiàn)正常，下半年市場將重新交易全球增產(chǎn)預(yù)期。
鄭糖方面，國內(nèi)糖價因自身基本面偏強(qiáng)，近期較外盤表現(xiàn)相對抗跌。一方面，3月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)表現(xiàn)利好，盡管增產(chǎn)預(yù)期兌現(xiàn)，但短期進(jìn)口糖數(shù)量有限，糖漿及預(yù)拌粉政策又繼續(xù)收緊，產(chǎn)需缺口成為當(dāng)前市場關(guān)注焦點；另一方面，盡管廣西當(dāng)前迎來持續(xù)性降雨，但此前秋冬春三季連旱對于部分地區(qū)甘蔗出苗的影響較為嚴(yán)重，降雨的改善程度仍有待觀察，需持續(xù)關(guān)注最終出苗率。中長期國內(nèi)糖價走勢將跟隨原糖，若巴西天氣正常，原糖下探將解決國內(nèi)缺口問題，重點關(guān)注巴西產(chǎn)量及國內(nèi)進(jìn)口節(jié)奏。
■策略
中性。鄭糖大方向跟隨原糖波動為主，重點關(guān)注巴西天氣及國內(nèi)未來進(jìn)口節(jié)奏。
■風(fēng)險
宏觀、天氣及政策影響
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