>> 華泰期貨-航運周報：現(xiàn)貨價格依然偏弱，關注中美雙方近期關稅接觸情況-250427
| 上傳日期： |
2025/4/27 |
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| 1734KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰 |
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策略摘要
總的來看，歐線貨量尚可，但美國加征關稅政策導致美線變化較大。各大船公司著手制定航線調(diào)整預案，美線部分船舶運力外溢轉(zhuǎn)至歐地航線進行承接。若后期美線船舶外溢至歐線較多，歐洲航線運價將面臨壓力，更多關注船司運力調(diào)整情況。近期需密切關注中美雙方是否有開啟談判可能，近期美方媒體頻繁釋放信息，聲稱中美雙方正在就關稅問題展開接觸、磋商。目前了解到中國-美國航線較多航次暫停，若未來中美雙方談判且降低部分商品出口關稅，美國航線或有供需錯配機會，將對歐線產(chǎn)生利多影響。關稅政策的頻繁調(diào)整擾動市場預期，不確定性較大，近期操作更多建議套利。
核心觀點
■市場分析
截至2025年4月25日，集運期貨所有合約持倉95977手，較一周前增加5669手。EC2602合約周度上漲0.77%，EC2504合約周度上漲1.47%，EC2506合約周度下跌10.95%，EC2508合約周度下跌2.47%，EC2510合約周度上漲0.40%。4月25日公布的SCFI（上海-歐洲航線）周度下跌4.26%至1260 $/TEU, SCFI（上海-美西航線）周度上漲1.81%至2141 $/FEU。4月21日公布的SCFIS收于1508.44點，周度環(huán)比上漲7.57%。
2025年仍然是集裝箱船舶的交付大年。2025年至今交付集裝箱船舶87艘，合計交付運力69.78萬TEU。截至2025年4月25日，12000-16999TEU船舶合計交付26艘，合計39.6萬TEU；17000+TEU以上船舶交付3艘，合計70872TEU。
線上報價方面。Gemini Cooperation：馬士基第18周報價1157/1951，19周報價969/1618；HPL 5月上半月船期報價1300/2100，5月下半月船期報價2400/4000。MSC+Premier Alliance，MSC5月上半月船期報價1260/2110；ONE 5月上半月船期報價1661/1637，5月下半月船期報價1661/1637；HMM 5月上半月船期報價1067/1734。Ocean Alliance，COSCO 5月上半月船期報價2175/3625；CMA 5月份上半月船期報價1285/2145，5月下半月船期報價2335/4245；EMC 5月份上半月船期報價1255/2060；OOCL 5月上半月船期報價1200/1800。
5月上半月報價頻頻下調(diào)，近期主要船司紛紛修正5月份上半月運價。馬士基WEEK19運價降至1600美元/FEU，ONE 5月1日-5月15日線下FAK價格下修至936/1602，MSC5月上半月線下報價下修至1160/1940，COSCO5月上半月線下報價下修至1350/1850。1600美元/FEU報價折合盤面1120點左右，施壓06合約。
5月份運力逐步上修，5月份已經(jīng)有較多美線船舶調(diào)往歐線。5月份運力逐步上修，投資者需關注，WEEK18/19/20/21/22周運力分別為32.04/23.82/27.13/27.49/29.9萬TEU，5月份月度周均運力28.07萬TEU左右，較2024年同比增加20%+，6月份月度周均運力約為26.43萬TEU。
06以及08合約是季節(jié)性旺季合約，關稅政策的不確定性會對兩個合約估值產(chǎn)生影響。6月以及8月蘇伊士運河復航的概率逐漸降低，06合約以及08合約或?qū)⒉粫媰r蘇伊士運河復航，后續(xù)博弈逐漸轉(zhuǎn)向旺季成色。參考季節(jié)性規(guī)律，隨著春節(jié)后復工復產(chǎn)以及歐洲地區(qū)圣誕貨品出口時期到來，4-8月份，遠東-歐洲貨量不斷抬升，且船司在對應月份可能會每個月都會發(fā)布漲價函，推動運價處于相對高位。5月上半月目前運力壓力較小，但由于大部分船司5月上半月價格不斷下修，預計5月份漲價預期再度落空，5月上半月OA聯(lián)盟降價已經(jīng)降至1800美元/FEU左右，06合約將逐步回歸到“現(xiàn)實”端交易，但后期漲價預期仍無法證偽，08合約仍會面臨預期和現(xiàn)實端的博弈。
地緣端。哈馬斯代表團與埃及方面會談結束，重點討論加沙?；鸬葐栴}。以軍稱若談判無進展將大幅升級攻勢。哈馬斯官員：只要以軍持續(xù)占領，哈馬斯就不會放下武器。
策略
單邊：主力合約震蕩
套利：多08空10，多08空06
風險
下行風險：歐美經(jīng)濟超預期回落，原油價格大幅下跌，船舶交付超預期，船舶閑置不及預期，紅海危機得到較好處理
上行風險：歐美經(jīng)濟恢復，供應鏈再出問題，班輪公司大幅縮減運力，紅海危機持續(xù)發(fā)酵引發(fā)繞航
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