>> 浙商證券-債券市場(chǎng)專題研究：關(guān)注內(nèi)需刺激受益轉(zhuǎn)債-250427
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2025/4/27 |
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pdf 共9頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王明路 |
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我們認(rèn)為當(dāng)前以及未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)需刺激相關(guān)的板塊或?qū)⑹芤?，近期市?chǎng)集中交易政治局會(huì)議受益的內(nèi)需刺激相關(guān)板塊，建議加大配置受益于內(nèi)需刺激、外需脫敏、科技成長(zhǎng)相關(guān)的轉(zhuǎn)債。
風(fēng)偏回落，繼續(xù)關(guān)注穩(wěn)健類轉(zhuǎn)債
過(guò)去一周（4月21日至4月25日，下同）大部分轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲，其中可轉(zhuǎn)債可選消費(fèi)行業(yè)指數(shù)，AA-及以下評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)債、可轉(zhuǎn)債高價(jià)指數(shù)、小盤轉(zhuǎn)債指數(shù)漲幅居前。估值方面，債性、平衡性、估值普遍上升，而股性估值壓縮，反應(yīng)了權(quán)益市場(chǎng)的彈性強(qiáng)于轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)債估值良性壓縮。可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的價(jià)格中位數(shù)上升到119.44元，處在2017年以來(lái)的75.06%水平。整體來(lái)看，過(guò)去一周轉(zhuǎn)債市場(chǎng)邊際彈性上升，市場(chǎng)情緒反彈。
我們認(rèn)為當(dāng)前可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)呈現(xiàn)出以上進(jìn)攻特征的主要原因在于短期交易政治局會(huì)議，市場(chǎng)表現(xiàn)出可選消費(fèi)板塊領(lǐng)漲的特征。但是對(duì)于未來(lái)一個(gè)月左右的時(shí)間，我們認(rèn)為市場(chǎng)或許更加關(guān)注基本面，市場(chǎng)大概率繼續(xù)體現(xiàn)為防御特征，其原因主要在于；首先，基于2024年財(cái)報(bào)，基于去年已發(fā)布的國(guó)九條新規(guī)，市場(chǎng)風(fēng)格也將更加關(guān)注基本面而非成長(zhǎng)預(yù)期；其次，評(píng)級(jí)公司也將會(huì)在年報(bào)披露完畢后，集中對(duì)轉(zhuǎn)債進(jìn)行評(píng)級(jí)展望，屆時(shí)或?qū)⒗^續(xù)有相關(guān)轉(zhuǎn)債的評(píng)級(jí)有被下調(diào)的可能性；最后，海外關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)沖擊國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)偏好與基本面。以上幾個(gè)方面將對(duì)市場(chǎng)風(fēng)格帶來(lái)影響，市場(chǎng)大概率短期將會(huì)傾向于基本面而非成長(zhǎng)。展望下一階段，我們認(rèn)為短期權(quán)益市場(chǎng)再度大跌風(fēng)險(xiǎn)有限，持續(xù)向上修復(fù)的趨勢(shì)或有望延續(xù)。
因此，短期建議投資者關(guān)注高等級(jí)、基本面穩(wěn)健的轉(zhuǎn)債，我們認(rèn)為這類轉(zhuǎn)債或?qū)⑹芤嬗谠隽抠Y金入場(chǎng)，同時(shí)市場(chǎng)風(fēng)格也將會(huì)傾向于穩(wěn)?。淮送?，外需壓力上升的背景下，內(nèi)需的重要性或?qū)⒗^續(xù)提升，我們認(rèn)為受益于消費(fèi)補(bǔ)貼的消費(fèi)電子、家電、家居等相關(guān)轉(zhuǎn)債也可適當(dāng)關(guān)注；而對(duì)于新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)轉(zhuǎn)債，我們建議高價(jià)的標(biāo)的可以適當(dāng)止盈，而對(duì)于短期已經(jīng)有充分調(diào)整，也可適當(dāng)?shù)姆甑唾I入。
個(gè)券關(guān)注
4月低波組合的10大轉(zhuǎn)債：溫氏轉(zhuǎn)債、燃23轉(zhuǎn)債、隆22轉(zhuǎn)債、重銀轉(zhuǎn)債、興業(yè)轉(zhuǎn)債、通22轉(zhuǎn)債、長(zhǎng)汽轉(zhuǎn)債、山路轉(zhuǎn)債、希望轉(zhuǎn)2、中特轉(zhuǎn)債。
4月穩(wěn)健組合的10大轉(zhuǎn)債：永02轉(zhuǎn)債、東杰轉(zhuǎn)債、科利轉(zhuǎn)債、力合轉(zhuǎn)債、信測(cè)轉(zhuǎn)債、崧盛轉(zhuǎn)債、泰瑞轉(zhuǎn)債、滬工轉(zhuǎn)債、金23轉(zhuǎn)債、宏昌轉(zhuǎn)債。
4月高波組合的10大轉(zhuǎn)債：福蓉轉(zhuǎn)債、麒麟轉(zhuǎn)債、運(yùn)機(jī)轉(zhuǎn)債、華設(shè)轉(zhuǎn)債、柳工轉(zhuǎn)2、利揚(yáng)轉(zhuǎn)債、英搏轉(zhuǎn)債、松霖轉(zhuǎn)債、博實(shí)轉(zhuǎn)債、景23轉(zhuǎn)債。
風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)基本面改善不足；國(guó)內(nèi)流動(dòng)性收緊；海外風(fēng)險(xiǎn)事件超預(yù)期；歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來(lái)。
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