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核心觀點
　　2025年3月，存款“小行化”趨勢延續(xù)，大行存款增量為歷年來低點，中小銀行存款增長強勁，小行未來對債市的定價權或越來越大，關注中小銀行機構行為對債市有重要意義；信貸放量，但結構偏弱，難以負向沖擊債市。
　　負債端：存款“小行化”趨勢延續(xù)
　　在當前存款“小行化”背景下，小行吸納存款較多，但小行信貸投放相對承壓，進而轉向投債，小行未來對債市的定價權或越來越大，關注中小銀行機構行為對債市有重要意義；反觀大行，存款持續(xù)承壓的背景下，或較少有增量資金投向債市。
　　1、大行存款：3月增量為歷年來低點，非銀金融機構存款大幅流出。2025年3月，大型銀行存款增加25821億元，為歷年來低點，較24年同期少增8071億元，主要是非銀金融機構存款大額流出。（1）大行個人存款增加18392億元，較24年同期多增968億元，其中主要是活期存款增長較好。（2）大行對公存款增加16410億元，較24年同期多增684億元，主要是活期存款有所支撐，小行繼續(xù)搶占大行對公定存份額。（3）大行非銀金融機構存款減少-9092億元，主要由于季末銀行理財資金回表所致，疊加3月債市回調，投資者贖回意愿明顯，導致非銀存款減少。
　　2、中小銀行存款：存款增長強勁，活期增長多有助于緩解成本壓力。2025年3月，中小銀行存款增加29325億元，處于歷年來高點，較24年同期多增3892億元，其中個人+對公活期存款均增長較好，有助于緩解中小銀行存款端的成本壓力。
　　3、大行存款缺口小幅修復，凈融出規(guī)模卻大幅抬升，大行是否融出，存款端表現(xiàn)仍是次要矛盾，央行政策態(tài)度的轉變是主要矛盾。2025年3月，大型銀行存款缺口為+4383億元，中小銀行為+14767億元，大行存款缺口小幅修復；國股行凈融出規(guī)模在3月下旬攀升至3.77萬億元的階段性高點。
　　資產(chǎn)端：信貸放量，但結構偏弱，難以負向沖擊債市
　　3月，個人貸款在消費貸發(fā)力背景下，僅小幅增幅；對公貸款有所放量，但以短端為主，中長期信貸需求仍較弱，信貸整體結構偏弱，難以對債市形成負面沖擊。
　　1、個人貸款：消費貸發(fā)力背景下，僅小幅增幅。2025年3月，金融機構居民貸款增加9888億元，較24年同期多增465億元，在消費貸發(fā)力背景下，增幅不算高；居民中長期貸款小幅改善，或與3月房地產(chǎn)市場迎來“小陽春”有關。
　　2、對公貸款：短貸為主要支撐項。2025年3月，金融機構企業(yè)貸款增加28379億元，較24年同期多增4895億元，明顯高于往年同期，其中短貸為主要支撐項，企業(yè)短貸發(fā)力，一方面受銀行季末沖刺推動，另一方面或與3月債市融資成本有所上行有關，部分企業(yè)選擇以短期貸款替代債券融資；企業(yè)中長期貸款仍在下滑趨勢中。
　　風險提示
　　數(shù)據(jù)可得性對結果造成干擾、政策變化超預期。