>> 華西證券-公牛集團(603195)2025Q1營收穩(wěn)健增長，新能源業(yè)務(wù)表現(xiàn)搶眼-250424
| 上傳日期： |
2025/4/24 |
大小： |
902KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐林鋒 |
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事件概述
公司發(fā)布2024年年報及2025年一季報，2024年公司實現(xiàn)營收168.31億元，同比+7.24%；歸母凈利潤42.72億元，同比+10.39%；扣非后歸母凈利為37.42億元，同比+1.04%。單季度看，2024Q4/2025Q1公司分別實現(xiàn)營收42.27/39.22億元，分別同比+3.41%/3.14%；歸母凈利潤分別為10.09/9.75億元，分別同比-4.55%/+4.91%；扣非后歸母凈利分別為9.02/8.55億元，分別同比-16.48%/+4.56%。2024年分紅：擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利（含稅）24元，同時每10股轉(zhuǎn)增資本公積4.0股。
分析判斷:
收入端：主盤穩(wěn)健增長，核心業(yè)務(wù)快速發(fā)展
2024公司各項業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，（1）電連接業(yè)務(wù)持續(xù)圍繞消費者需求進行產(chǎn)品創(chuàng)新升級，持續(xù)鞏固公司在電連接領(lǐng)域?qū)I(yè)、時尚、高端的品牌形象，2024實現(xiàn)營收76.83億元，同比+4.01%；（2）智能電工照明業(yè)務(wù)，公司致力于打造以智能無主燈為核心的智能前裝用電產(chǎn)品生態(tài)，包括了墻壁開關(guān)插座、LED照明、浴霸、斷路器、智能門鎖、智能晾衣機等全屋前裝產(chǎn)品，并順應(yīng)消費習慣的變化，積極推動全品類旗艦店和新零售模式的建設(shè)，全面提升門店展示形態(tài)和品牌形象，滿足消費者一站式購買+體驗的需要。2024實現(xiàn)營收83.31億元，同比+5.42%；（3）新能源業(yè)務(wù),依托多年來用電技術(shù)和品牌優(yōu)勢積累，快速完成從2C到2B等多產(chǎn)品線和渠道布局，2024實現(xiàn)營收7.77億元，同比+104.75%。在市場布局上，公司業(yè)務(wù)由從前幾個國家拓展至東南亞整體市場，并向中東、南美等全球新興市場進行延申，通過構(gòu)建高價值客戶開發(fā)能力，已與泰國、印尼、墨西哥、韓國、沙特等一批本地頭部企業(yè)建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系。
利潤端：降本增效，凈利率小幅提升
盈利能力方面，公司2025Q1毛利率41.04%（-1.12pct）。期間費率14.58%（-0.87pct），其中銷售費率6.57%（-0.85pct）；管理費率4.70%（0.51pct）；財務(wù)費率-0.69%（+0.01pct）；研發(fā)費率4.00%（-0.54pct）系研發(fā)投入增加所致。綜合作用下凈利率24.86%（+0.40pct）。2024Q4毛利率43.62%（-3.15pct）,期間費率17.80%（+0.97pct）,凈利率23.82%（-1.95pct）。
回購并推出股權(quán)激勵計劃，彰顯未來發(fā)展信心
公司擬以自有資金以不超過人民幣107元/股（含）價格通過集中競價方式回購公司股份，預(yù)計回購數(shù)量233.64萬股~373.83萬股，回購股份占總股本比例0.18%~0.29%，預(yù)計回購金額25000萬元~40000萬元，回購實施期限為待董事會審議通過后12個月。
公司推出2025年限制性股票激勵計劃草案：擬向核心管理人員及核心骨干人員共計671名以35.77元/股價格授予309.69萬股限制性股票，占公司總股本0.24%。限制性股票分3期解鎖，解鎖比例分別為40%、30%、30%，對應(yīng)業(yè)績考核目標為2025年營收或凈利潤不低于2022-2024平均水平且不低于2023-2024平均水平的110%（即2025年營收不低于178.89億元或凈利潤不低于44.73億元）、2026年營收或凈利潤不低于2023-2025平均水平且不低于2024-2025平均水平的110%、2027年營收或凈利潤不低于2024-2026的平均水平且不低于2025-2027平均水平的110%。
另公司推出2025年特別人才持股計劃：擬向多名董事、監(jiān)事（董事、監(jiān)事合計授予份額占本次計劃的29.43%）和特殊引進人才及特殊貢獻人才（占本次計劃的37.92%）合計30人以71.54元/股價格授予74.08萬股股票，占公司總股本的0.06%，合計認購份額不超過5300萬份，擬募集資金總額上限為5300萬元。本計劃分3期解鎖，解鎖比例分別為40%、30%、30%，對標業(yè)績考核同2025年限制性股票激勵計劃。此外，公司將2020年特別人才持股計劃存續(xù)期展期3年，即存續(xù)期延長至2028年9月24日。
投資建議
公司在鞏固轉(zhuǎn)換器領(lǐng)域基礎(chǔ)上，陸續(xù)將競爭優(yōu)勢復(fù)制到墻開、LED照明、數(shù)碼配件以及新能源等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，逐漸向民用電工巨頭邁進。我們看好公司的后續(xù)發(fā)展，參考公司股權(quán)激勵目標，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027收入分別為182.10/200.75/216.61億元（2025-2026前值為179.03/204.64 ），EPS分別為3.57/3.95/4.25元（2025-2026前值3.49/3.98元）。對應(yīng)2025年4月24日71.06元/股收盤價，PE分別為20/18/17倍，維持公司“買入”評級。
風險提示
新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風險；原材料大幅漲價風險；行業(yè)競爭加劇風險；地產(chǎn)景氣度不及預(yù)期風險；短期疫情影響。
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