>> 中泰證券-上海銀行(601229)詳解上海銀行2024年報&2025一季報：業(yè)績穩(wěn)健；風險改善；息差韌性強-250427
| 上傳日期： |
2025/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
戴志鋒,鄧美君,楊超倫 |
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上海銀行1Q25營收同比+3.9%（vs 2024全年同比+4.8%），1Q25凈利潤同比+2.3%（vs 2024全年同比+4.5%）。2024年全年業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)步向好，進入1Q25，業(yè)績繼續(xù)實現(xiàn)穩(wěn)定增長，負債端成本下降支撐息差環(huán)比改善，手續(xù)費降幅收窄，1Q25債市波動下其他非息仍實現(xiàn)6%正增長。
1Q25單季凈利息收入環(huán)比+11%，單季年化凈息差環(huán)比提升11bp至1.15%，同比僅下降2bp，息差較為堅挺：單季年化資產(chǎn)收益率環(huán)比下降5bp至2.91%，計息負債付息率環(huán)比下降16bp至1.76%。年初負債端支撐力度加強。
資產(chǎn)端：2024年批零行業(yè)、信息傳輸計算機行業(yè)投放占比相較2023年顯著提升。（1）1Q25生息資產(chǎn)同比+3.3%（2024同比+3.9%），貸款同比+0.5%（2024同比+2.1%）。（2）從2024年度信貸結構來看：新增占比方面，對公新增占91.7%，票據(jù)新增占52.8%，零售占-44.5%。行業(yè)情況來看，泛政信類（61%）、批發(fā)零售類（36.2%）、制造業(yè)類（32.2%）、信息傳輸計算機軟件（13.4%）分占前四。政信類、批零、信息計算機分別同比增4.2%、14.0%、18%，新增占比分別同比提升2.7/30.8/21.3個點。存量占比方面，前三依然是泛政信類（30.8%）、個人按揭貸（11.4%）、房地產(chǎn)（8.4%），其次是個人經(jīng)營貸款（8.3%）、個人消費貸（7.5%）、制造業(yè)（7.5%）。
負債端：2024下半年個人活期增速轉正，帶動全行活期占比提升。（1）1Q25計息負債同比+4.2%，存款同比+4.6%。（2）2024年存款增長結構：企業(yè)活期、個人活期、企業(yè)定期、個人定期分別同比增長-1.6%、3.1%、6.4%、7.8%。個人活期增速轉正，帶動整體活期占比34.1%，較1H24提升0.5個點。
1Q25凈非息同比+2.6%（2024同比+33.1%）。（1）1Q25凈手續(xù)費同比-8.2%（2024同比-19.5%），1Q25手續(xù)費同比降幅收窄。（2）1Q25凈其他非息同比+6.0%（2024同比+57.8%），仍維持正增長。
資產(chǎn)質量綜合指標：不良率穩(wěn)定，不良生成率下降，撥備提升。（1）1Q25不良率穩(wěn)定在1.18%。1Q25累積年化不良生成率0.74%，2024累積年化不良生成率1.03%，同比2023年下降12bp。1Q25關注類貸款占比環(huán)比下降1bp至2.05%。2、2024逾期率較2023上升2bp至1.73%。3、撥備覆蓋率環(huán)比上升1.44個點至271.24%；撥貸比3.2%，環(huán)比上升1bp。
具體業(yè)務不良方面，截至2024年末，（1）對公不良率環(huán)比下降3bp至1.37%，仍位于優(yōu)質水平，受到個別存量風險業(yè)務的影響，制造業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)、建筑業(yè)不良貸款率較上年末有所上升。（2）零售不良率環(huán)比提升3bp至1.14%，提升幅度預計小于同業(yè)。
投資建議：2025E、2026E、2027EPB 0.61X/0.55X/0.51X；PE6.23X/5.93X/5.70X。上海銀行扎根上海，深耕長三角、粵港澳、京津冀等國家戰(zhàn)略區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展，區(qū)位優(yōu)勢顯著，風險逐步改善，業(yè)績增長穩(wěn)定。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：經(jīng)濟下滑超預期、公司經(jīng)營不及預期。
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