>> 東吳證券-金科環(huán)境(688466)2024年報&2025一季報點評：25Q1業(yè)績同增33%，AI產(chǎn)品化升級&工業(yè)應用場景持續(xù)拓展-250428
| 上傳日期： |
2025/4/28 |
大小： |
904KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁理,陳孜文 |
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投資要點
2024年水處理技術解決方案業(yè)務放緩，中長期業(yè)務收入高增。2024年公司實現(xiàn)營收6.17億元（同比+7.74%，下同），歸母凈利潤0.67億元（-5.62%），銷售毛利率36.17%（-2.97pct）。1）按業(yè)務類型分類：①水處理技術解決方案：營收3.37億元（-10.94%），占總收入54.60%，毛利率32.28%（-8.96pct），主要系水處理技術解決方案項目進展有所放緩所致。②中長期業(yè)務：營收2.79億元（+43.90%），占總收入45.22%，其中污廢水資源化產(chǎn)品生產(chǎn)與銷售營收1.07億元（-0.17%），毛利率30.61%（-2.90pct）；運維技術服務營收1.72億元（+98.74%），毛利率46.88%（+10.35pct），主要系運維技術服務項目增加。2）按服務行業(yè)分類：To B業(yè)務收入1.51億元（-51.38%），占總收入24.53%（-29.83pct）；To G業(yè)務收入4.65億元（+78.16%），占總收入75.31%（+29.77pct）。3）按服務領域分類：污廢水資源化收入3.89億元（-16.94%），占總收入63.10%（-18.75pct），高品質飲用水收入2.26億元（+119.06%），占總收入36.70%（+18.65pct）。
2025Q1業(yè)績同增33%，B端業(yè)務收入同比大增153%。2025Q1營收同增17%至1.29億元，歸母凈利潤同增33%至0.12億元，主要系24Q4公司收購對公司影響重大的子公司少數(shù)股東股權，少數(shù)股東損益同比下降，歸母凈利潤增加，銷售毛利率28.13%（-6.66pct），銷售凈利率8.41%（-1.10pct）。1）按業(yè)務類型：①水處理技術解決方案：收入0.57億元（+13.16%），占總收入44.17%。②中長期業(yè)務：營收0.72億元（+20.53%），占總收入55.82%。2）按服務行業(yè)：ToB業(yè)務收入0.88億元（+153.48%），占總收入67.74%；To G業(yè)務收入0.42億元（-44.98%），占總收入32.25%。3）按服務領域：污廢水資源化收入1.14億元（+60.15%），占總收入87.74%，飲用水深度處理收入0.16億元（-59.91%），占總收入12.25%。
截至2025Q1在手訂單同增3%至7.09億元，B端訂單穩(wěn)健增長。截至2024年底公司在手訂單合計6.71億元（-8.84%），截至2025Q1在手訂單7.09億元（+3.06%）。2025Q1，1）按業(yè)務類型分類：水處理技術解決方案/污廢水資源化產(chǎn)品/運維技術服務在手訂單2.87/2.51/1.71億元，分別同比+3.51%/+8.82%/-5.02%；2）按服務行業(yè)分類：To B、To G業(yè)務在手訂單分別為3.71億元（+8.54%）、3.38億元（-2.36%）；3）按業(yè)務領域分類：污廢水資源化、高品質飲用水在手訂單5.98億元（+2.68%）、1.11億元（+5.16%）。
推出AI智能體“水蘿卜”提升產(chǎn)品力，新水島項目工業(yè)應用場景持續(xù)拓展。1）產(chǎn)品升級：公司自主研發(fā)水蘿卜AI智能體，用AI重構運營邏輯。以無錫區(qū)域運營項目為例，上線“水蘿卜AI智能體”后，與傳統(tǒng)5000噸/天處理規(guī)模水廠相比，運維團隊精簡60-70%，藥耗和電耗降低15%，設備故障率下降10%，綜合運營成本減少35%?！八}卜AI智能體”通過工信部工業(yè)文化發(fā)展中心“AI產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新場景應用案例”評估，成為水行業(yè)首家獲得AI運營應用認證的標桿企業(yè)。2）訂單拓展：2024年應用新水島2.0的訂單持續(xù)落地，包括無錫龍亭項目（規(guī)模5,000m3/天，出水主要回用于健鼎電子、統(tǒng)盟電子、高德電子及能達熱電等）、舟山項目（規(guī)模5,000m3/天，供給異質結電池企業(yè)生產(chǎn)用水）、開封蘭考項目（規(guī)模5,000m3/天，出水用于手機背板企業(yè)生產(chǎn)用水），太原陽曲項目（規(guī)模共2,500m3/天，處理鋰電池隔膜及芯片硅片廢水）等。
盈利預測與投資評級：考慮訂單拓展及執(zhí)行進展，我們將2025-2026年歸母凈利潤預測從1.25/1.62億元下調至0.86/1.04億元，預計2027年歸母凈利潤為1.25億元，對應2025-2027年PE 22/18/15倍，公司為污廢水資源化專家，隨著政策驅動、產(chǎn)品升級、銷售渠道打開，訂單有望加速復制，維持“買入”評級。
風險提示：訂單執(zhí)行進展不及預期，政策風險，行業(yè)競爭加劇等。
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