>> 廣發(fā)證券-金科環(huán)境(688466)業(yè)績高增超市場預(yù)期，期待訂單陸續(xù)釋出-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬 |
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在手訂單快速轉(zhuǎn)化，前三季度業(yè)績超市場預(yù)期。公司Q1-3實現(xiàn)營收3.97億元（同比+26.75%）、歸母凈利潤6240萬元（同比+70.8%）；Q3實現(xiàn)營收1.43億元（同比+51.55%）、歸母凈利潤1883萬元（同比+697%）。利潤快速增長主要由于在手訂單轉(zhuǎn)化以及新增運營水廠投產(chǎn)，費用管控下Q1-3期間費用率同比下降3pct至19%，毛利率、歸母凈利率同比增長3.8pct、4.1pct至38.3%、15.7%?；乜畛掷m(xù)改善，Q1-3實現(xiàn)4067萬元經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額（同比+402%）。
工程設(shè)備+運營業(yè)務(wù)齊發(fā)力，ToB類收入已占超一半。工程類為主的裝備及技術(shù)解決方案仍貢獻主要增量，Q1-3實現(xiàn)營收2.5億元（同比+26.7%）、毛利9575萬元（同比+43.2%），毛利率38.24%。此外運營類收入占比不斷提升，公司不斷進行工程到設(shè)備+運營轉(zhuǎn)型，受益于產(chǎn)能提升Q1-3污廢水資源化及運維技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收1.46億元（同比+26.5%）、毛利5570萬元（同比+35.9%），占毛利的36.65%。此外公司ToB營收已超出ToG達到53.7%，持續(xù)改善公司收款情況。
在手訂單充沛，期待高增速的光伏等行業(yè)訂單釋出。截至2023Q3公司在手訂單6.93億元，環(huán)比增加42.7%，其中運營類訂單占比已達到45%，支撐公司營收業(yè)績持續(xù)性增長。此前公司推出第三代水廠產(chǎn)品“新水島”，有效降低全生命周期成本并提升效率。根據(jù)中報，規(guī)模從0.25萬噸/日到20萬噸/日靈活滿足客戶不同需求，積極布局PCB、光伏以及高耗水的化纖、印染等應(yīng)用下游，期待后續(xù)訂單持續(xù)釋出。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利1.10/1.51/1.97億元，對應(yīng)最新PE估值20.89/15.14/11.63倍。公司聚焦高端水新賽道，工業(yè)再生水+城市直飲水等需求釋放在即。參考可比公司給予2023年25倍PE，對應(yīng)合理價值22.26元/股，維持“買入”評級。
風險提示?？蛻糇儎语L險；技術(shù)迭代風險；地方政府開支變化風險
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