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投資要點(diǎn)
　　事件：2023Q1-3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.97億元，同比增長26.75%；歸母凈利潤0.62億元，同比增長70.79%；扣非歸母凈利潤0.60億元，同比增長91.98%；加權(quán)平均ROE同比提高2.12pct至5.64%。
　　2023Q3業(yè)績(jī)高增697%，利潤率提升。2023Q1-3公司收入業(yè)績(jī)高增，銷售毛利率38.29%，同增3.84pct，銷售凈利率16.17%，同增3.77pct。公司收入1）按業(yè)務(wù)類型劃分：裝備及技術(shù)解決方案收入2.50億元，同增26.67%，占總收入63.10%，毛利率38.24%；中長期業(yè)務(wù)污廢水資源化產(chǎn)品生產(chǎn)與銷售和運(yùn)維技術(shù)服務(wù)共實(shí)現(xiàn)收入1.46億元，同增26.53%，占總收入36.77%，毛利率38.17%，主要系公司下屬運(yùn)營水廠水處理能力提升，處理水量同比增加。2）按服務(wù)行業(yè)劃分：To B業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.13億元，占總收入53.66%；To G業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.83億元，占總收入46.21%。To B和To G業(yè)務(wù)保持均衡發(fā)展態(tài)勢(shì)。3）按服務(wù)領(lǐng)域劃分：飲用水深度處理領(lǐng)域收入0.94億元，占總收入23.69%；污廢水資源化領(lǐng)域收入3.02億元，占總收入76.18%。從單季度來看，2023Q3營收1.43億元，同增51.55%，歸母凈利潤0.19億元，同增697.29%，大超預(yù)期，銷售毛利率35.47%，同增4.89pct，銷售凈利率12.30%，同增7.36pct。
　　截至2023Q3在手訂單6.93億元，同比下降3.67%。按業(yè)務(wù)類型劃分，裝備及技術(shù)解決方案、污廢水資源化產(chǎn)品、運(yùn)維技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)在手訂單分別為3.82、2.09、1.02億元；按服務(wù)行業(yè)劃分，To B業(yè)務(wù)和ToG業(yè)務(wù)在手訂單分別為3.25、3.69億元；按業(yè)務(wù)領(lǐng)域劃分，污廢水資源化、高品質(zhì)飲用水在手訂單分別為5.24、1.69億元。
　　期間費(fèi)用率下降，現(xiàn)金流大幅改善。2023Q1-3公司期間費(fèi)用率下降2.98pct至18.95%。2023Q1-3公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額0.41億元，同比增加401.84%，主要系銷售回款增加。
　　水資源化專家，發(fā)布新水島&切入高端制造業(yè)再生水藍(lán)海。公司深耕水深度處理及資源化，數(shù)字化&產(chǎn)品化應(yīng)用升級(jí)，發(fā)布“新水島”產(chǎn)品，占地節(jié)約80%，建造周期1-2月，智慧生產(chǎn)，無人值守，全成本低，期待新水島推廣加速。取水&排污約束疊加降本驅(qū)動(dòng)，PCB、光伏等新興產(chǎn)業(yè)以及高耗水、高污染民生產(chǎn)業(yè)再生水需求迫切。以光伏行業(yè)50%再生水滲透率測(cè)算，25年光伏再生水運(yùn)營+建造空間為公司22年收入體量的16倍，公司引領(lǐng)光伏再生水發(fā)展，首個(gè)項(xiàng)目落地后有望快速滲透。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：污廢水資源化專家，數(shù)字化產(chǎn)品升級(jí)，切入PCB、光伏等高端制造業(yè)再生水藍(lán)海，新水島應(yīng)用場(chǎng)景豐富，加速工業(yè)端市場(chǎng)釋放。我們維持2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測(cè)1.13/1.54/2.07億元，對(duì)應(yīng)21/15/11倍PE，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策進(jìn)展不及預(yù)期，項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。