>> 中郵證券-北新建材(000786)Q1石膏板保持韌性，一體兩翼持續(xù)推進-250428
| 上傳日期： |
2025/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙洋 |
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事件
公司發(fā)布25年一季報，25Q1公司實現(xiàn)收入62.46億元，同比+5.09%；歸母凈利潤8.42億元，同比+2.46%；扣非歸母凈利潤8.19億元，同比+3.53%。
點評
主業(yè)石膏板保持韌性，涂料防水持續(xù)增長：25Q1季度公司石膏板主業(yè)仍保持較強韌性，我們預(yù)計公司石膏板銷量實現(xiàn)小幅增長，在高基數(shù)及行業(yè)承壓背景下仍體現(xiàn)強競爭力；其他業(yè)務(wù)方面，25Q1防水業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入10.54億，同比增長10.54%，實現(xiàn)凈利潤0.43億，同比增長19.89%；涂料業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入9.08億，同比增長111.44%，實現(xiàn)凈利潤0.44億，同比增長48.17%；此外國際化業(yè)務(wù)收入增長73%，凈利潤增長143.08%。
盈利能力穩(wěn)定，毛利率略有提升：25Q1公司毛利率28.94%，同比提升0.29pct，25Q1期間費用率13.69%，同比+0.3pct，其中銷售/管理/研發(fā)費用率同比分別+1.0/-0.2/-0.5pct，凈利率為13.68%，同比小幅下降0.27pct。25Q1公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出2.2億元，同比多流出1.96億元，主要系去年同期嘉寶莉、原股東回購部分應(yīng)收賬款，導(dǎo)致去年一季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入增加所致。
一體兩翼持續(xù)推進，看好中長期成長：公司持續(xù)推進“一體兩翼，全球布局”發(fā)展戰(zhàn)略，一方面，主業(yè)石膏板公司憑借其綜合優(yōu)勢有較強定價能力，在地產(chǎn)承壓背景下仍能保持盈利穩(wěn)定，另一方面，公司加快并購進度，積極開拓新品類、新區(qū)域，在涂料、防水、海外區(qū)域均有望實現(xiàn)快速增長。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司25-26年收入分別為297億、332億元，同比+15.1%、+11.8%，預(yù)計25-26年歸母凈利潤分別為45.6億、51.7億元，同比+25.1%、+13.4%；對應(yīng)25-26年P(guān)E分別為10.9X、9.7X。
風(fēng)險提示：
地產(chǎn)竣工需求下行超預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
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