>> 浙商證券-債券市場專題研究：預(yù)期搶跑估值提升，打造高彈性“固收+”—基金產(chǎn)品分析-250428
| 上傳日期： |
2025/4/28 |
大小： |
1518KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王明路 |
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核心觀點(diǎn)
本文圍繞華商基金固收基金經(jīng)理厲騫投資風(fēng)格及其產(chǎn)品展開分析，從市場環(huán)境、基金經(jīng)理能力、產(chǎn)品特性等多維度闡述基金產(chǎn)品投資價(jià)值。
市場分析
權(quán)益市場近一年走勢震蕩向上，整體呈現(xiàn)“強(qiáng)預(yù)期，弱現(xiàn)實(shí)”的趨勢，自2024年9月24日以來在政策超預(yù)期轉(zhuǎn)向后強(qiáng)勢回升，近期受關(guān)稅政策影響呈現(xiàn)滯漲狀態(tài)；債券市場受關(guān)稅沖擊驅(qū)動(dòng)的債市避險(xiǎn)行情或暫時(shí)告一段落，10年國債收益率核心震蕩區(qū)間或?yàn)?.65%-1.75%；轉(zhuǎn)債市場歷經(jīng)“V”型反轉(zhuǎn)，短期看好價(jià)格修復(fù)，關(guān)注科技成長等板塊。
基金經(jīng)理介紹
基金經(jīng)理厲騫為經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，5.3年證券投資經(jīng)歷，于2016年4月加入華商基金，曾任研究員，現(xiàn)任公司多資產(chǎn)投資部固收投資副總監(jiān)，公司公募業(yè)務(wù)固收投委會(huì)委員，基金經(jīng)理。截至2024.12.31，厲騫在管3只二級(jí)債基，合計(jì)管理公募基金規(guī)模超66億元。其中明星產(chǎn)品華商豐利增強(qiáng)A在其管理期間任職回報(bào)119.63%，同類排名第一。
華商豐利增強(qiáng)定開A（003092.OF）
華商豐利增強(qiáng)定開A呈現(xiàn)出轉(zhuǎn)債基金的特點(diǎn)，通過高轉(zhuǎn)債倉位與行業(yè)輪動(dòng)策略，在2020-2021牛市周期，相比轉(zhuǎn)債基金超額明顯。收益維度，近5年來華商豐利增強(qiáng)定開A在長期表現(xiàn)上尤其突出，不僅以119.63%的任職回報(bào)大幅超越了其業(yè)績基準(zhǔn)，而且展示了較強(qiáng)的市場適應(yīng)能力和風(fēng)險(xiǎn)管理水平。
2020年通過穩(wěn)定的資產(chǎn)配置（以轉(zhuǎn)債與利率債為主）和動(dòng)態(tài)倉位調(diào)整，在取得高收益的同時(shí)，也取得了不高于3%的回撤以及低于同類平均的年化波動(dòng)率。2021年通過高杠桿與轉(zhuǎn)債等高彈性資產(chǎn)增厚收益。2024年至今年以來，行業(yè)輪動(dòng)積極捕捉結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，疊加杠桿與久期管理優(yōu)化致收益頗優(yōu)。
華商信用增強(qiáng)A（001751.OF）
華商信用增強(qiáng)A同樣呈現(xiàn)出較強(qiáng)的轉(zhuǎn)債基金特點(diǎn)，具備顯著的周期性與策略調(diào)整特征，其收益及風(fēng)險(xiǎn)與市場環(huán)境及資產(chǎn)配置靈活性有關(guān)。收益維度，華商信用增強(qiáng)A收益表現(xiàn)排名靠前，在不同市場周期中均實(shí)現(xiàn)了收益與風(fēng)險(xiǎn)的平衡。尤其在超額回報(bào)、信息比率及夏普比率等關(guān)鍵指標(biāo)上排名靠前。
2020 -2021年，基金業(yè)績表現(xiàn)強(qiáng)勁，年化收益率分別達(dá)20.53%與33.49%，顯著超越同類均值。這主要得益于信用債市場牛市行情，以及權(quán)益資產(chǎn)配置帶來的顯著收益貢獻(xiàn)。2022 - 2023年，受宏觀經(jīng)濟(jì)下行、利率上行，以及信用風(fēng)險(xiǎn)事件沖擊，基金收益率轉(zhuǎn)負(fù)，固收類資產(chǎn)整體面臨較大壓力。2024年化達(dá)9.27%，且今年以來基金收益率回升至33.66%，反映出市場環(huán)境改善以及策略調(diào)整已見成效。從收益回撤比來看，2020年與2023年表現(xiàn)優(yōu)異，體現(xiàn)了基金在獲取高收益的同時(shí)有效控制回撤的平衡能力。
華商利欣回報(bào)A（018595.OF）
華商利欣增強(qiáng)定開A通過高杠桿、利率債與行業(yè)輪動(dòng)策略，在牛市中展現(xiàn)出一定的進(jìn)攻性，收益回撤比與波動(dòng)率呈現(xiàn)明顯的周期性與策略依賴性。2023年在市場環(huán)境偏弱、權(quán)益類資產(chǎn)承壓背景下，回撤控制優(yōu)于同類，體現(xiàn)出一定防御屬性。2024年在行情修復(fù)與結(jié)構(gòu)性行情推動(dòng)下，收益修復(fù)明顯。2025年以來基金表現(xiàn)持續(xù)改善，收益回升同時(shí)保持低回撤與溫和波動(dòng)，攻守兼?zhèn)涮卣髦鸩斤@現(xiàn)，策略配置與風(fēng)險(xiǎn)控制能力同步優(yōu)化。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1)本內(nèi)容不涉及證券投資基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)，不構(gòu)成投資建議及推介，亦不涉及對(duì)任何基金持倉股票的推薦。
2)本內(nèi)容對(duì)于基金產(chǎn)品的研究結(jié)論均基于歷史信息，可能受樣本的主觀選取、樣本數(shù)據(jù)量不足等產(chǎn)生-定的分析偏差，不保證結(jié)論的準(zhǔn)確性或完整性，僅供參考。
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