>> 銀河證券-新寶股份(002705)堅定初心，供應(yīng)鏈全球化應(yīng)對關(guān)稅風(fēng)險-250428
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
大小： |
2969KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
何偉 |
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公司公告:2024年營業(yè)收入168億元，同比+14.8%%;歸屬于母公司凈利潤10.53億元，同比+7.7%。2024年分紅率34.4%。2024Q4營收41億元，同比+6.2%;歸母凈利潤2.68億元，同比+11.1%。2025Q1營業(yè)收入38億元,同比+10.4%;歸屬于母公司凈利潤2.47億元，同比+43.0% （主要是2024年非經(jīng)常性損益影響導(dǎo)致基數(shù)偏低)﹔扣非后凈利潤2.45億元，同比+15.3%。
出口延續(xù)良好趨勢，但4月開始遭遇美國關(guān)稅風(fēng)險︰
1) 2024年國外收入132億元，同比+21.7%; 2025Q1國外收入30億元，同比+15.8%。海外收入增長趨勢良好，其中歐洲和美國是重要市場。
2)由于4月以來美國關(guān)稅風(fēng)險，公司中國工廠針對美國的生產(chǎn)受影響，印尼一期產(chǎn)能加緊出貨，并積極建設(shè)印尼二期。預(yù)計三季度美國小家電渠道庫存偏低，或從東南亞地區(qū)補(bǔ)庫存。全年看，美國關(guān)稅導(dǎo)致的需求波動在可控范圍內(nèi)。
3) 2025Q1末，在建工程9億元，處于歷史高位，增量主要是印尼工廠建設(shè)。
內(nèi)銷小幅下滑，但補(bǔ)貼政策開始惠及小家電:
1)受中國小家電市場需求下滑影響，公司2023、2024年內(nèi)銷收入連續(xù)兩年下滑，分別同比-3.2%、-4.4%;其中2023年、2024年自主品牌收入同比-6.1%、-8.3%6。
2) 2025Q1國內(nèi)收入8.6億元，同比-4.9%，依然有所下滑。但伴隨較多地方政府將小家電品類納入補(bǔ)貼范圍，小家電內(nèi)需改善。雖然摩飛由于價格偏高繼續(xù)下滑，但東菱、百勝圖增長。
堅定初心，繼續(xù)爭做全球消費(fèi)電器供應(yīng)鏈龍頭:
1)由于公司對美國出口占比較高，當(dāng)前市場擔(dān)憂美國針對進(jìn)口自中國產(chǎn)品的高關(guān)稅將導(dǎo)致公司業(yè)績受較大負(fù)面影響。
2）我們考慮到，剔除中國市場，目前全球小家電產(chǎn)能稀缺。未來東南亞的小家電產(chǎn)能將快速釋放，但主要是新寶這樣的中國小家電龍頭。我們判斷，未來中國龍頭為主的小家電供應(yīng)鏈不會改變，美國市場下半年也將補(bǔ)庫存。
3)公司將繼續(xù)爭做全球消費(fèi)電器供應(yīng)鏈龍頭，供應(yīng)鏈全球化，品類多元化。公司于2024年設(shè)立了電器研究院，未來會在鞏固提升現(xiàn)有廚房電器、家居電器等優(yōu)勢產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，向商用機(jī)領(lǐng)域、個人護(hù)理領(lǐng)域、寵物電器領(lǐng)域、高智能園林工具領(lǐng)域等產(chǎn)品品類拓展。
投資建議:我們預(yù)計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為181/204/228億元，分別同比增長7.5%/13.1%/11.3%，歸母凈利潤12/14/17億元，分別同比增長17.9%/16.1%/15.3%，EPS分別為1.53/1.78/2.05元每股，當(dāng)前股價對應(yīng)8.5x/7.3x/6.3x P/E?？紤]到公司偏低的估值水平，以及全球化的供應(yīng)鏈優(yōu)勢，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示:美國關(guān)稅風(fēng)險;匯率波動風(fēng)險;中國小家電市場需求不足風(fēng)險。
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