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2025年4月23日，第二十一屆上海國(guó)際汽車展覽會(huì)在國(guó)家會(huì)展中心（上海）正式開啟。
　　根據(jù)新聞報(bào)道，上海車展一共邀請(qǐng)到來自26個(gè)國(guó)家和地區(qū)近1,000家企業(yè)參展，預(yù)計(jì)有創(chuàng)歷屆記錄的193場(chǎng)發(fā)布會(huì)。
　　從我們參觀展覽的主觀感受來看，本次展會(huì)中參展/觀展的人氣依然較高。與去年北京車展類似，我們也觀察到較多的海外人士觀展。一方面，各家車企和供應(yīng)鏈企業(yè)都借助車展來尋找潛在消費(fèi)者/用戶，鎖定下一個(gè)階段的訂單需求。蔚來（含樂道、螢火蟲）、小米、鴻蒙智行等都展現(xiàn)出積極的銷售熱情。另一方面，很多車企/供應(yīng)鏈企業(yè)也展出了較為前沿的技術(shù)和產(chǎn)品，以體現(xiàn)當(dāng)前新能源汽車的科技前沿屬性，通過“秀肌肉”來增強(qiáng)品牌形象，加深用戶心智。小鵬、寧德時(shí)代等企業(yè)都帶來機(jī)器人、低空飛行器等產(chǎn)品參展。
　　車企端對(duì)于智能駕駛的宣傳顯著低調(diào)，而智駕產(chǎn)業(yè)鏈則有較高的參展熱情和人氣度。受到近期關(guān)于智駕宣傳政策的影響，我們明顯感知到在本屆車展上，車企端對(duì)于智駕的宣傳收斂。與此同時(shí)，形成對(duì)比的是，智駕產(chǎn)業(yè)鏈的參展熱情和人氣度較為高漲。這體現(xiàn)智駕在消費(fèi)者端的教育需要更加謹(jǐn)慎，而供應(yīng)鏈對(duì)于智駕能力的推動(dòng)則更為顯著。地平線、黑芝麻、知行科技、佑駕創(chuàng)新、輕舟智航等智駕供應(yīng)鏈公司的展臺(tái)人氣均較旺。而原屬消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈的瑞聲科技、舜宇光學(xué)等企業(yè)，展出了布局汽車產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈的相關(guān)產(chǎn)品，展臺(tái)人氣也明顯提升。
　　以下是參觀主要新能源車企展臺(tái)的觀察、感受和判斷：
　　比亞迪：比亞迪、仰望、騰勢(shì)、方程豹，這四個(gè)品牌均有展臺(tái)展出。在比亞迪展臺(tái)，比亞迪帶來兩款概念車型，DynastyD和Ocean-S兩款概念車。而仰望U8L、騰勢(shì)Z、方程豹鈦3等車型首次亮相，有較高人氣。
　　零跑汽車：B平臺(tái)的轎車零跑B01在上海車展全球首秀，預(yù)計(jì)將于6月預(yù)售，7月上市。參考市場(chǎng)上秦、MONAM03等車型銷量，我們預(yù)期B01將有望進(jìn)一步助推零跑銷量。
　　小鵬汽車：本次主力展示位是需求持續(xù)較高的P7+與近期剛剛上市的2025新款X9。并且，小鵬展臺(tái)展示的陸地航母、機(jī)器人IRON都吸引了較多人氣，展臺(tái)整體熱度較高。
　　理想汽車：與去年北京和廣州車展類似，在今年上海車展中，理想展臺(tái)還是以MEGA以及L系列的L9/8/7/6為主要的車型展示。我們會(huì)更加期待其后續(xù)純電系列車型的表現(xiàn)。
　　蔚來：蔚來和樂道分別設(shè)立了各自品牌的展臺(tái)。蔚來品牌，更加靠近傳統(tǒng)豪華品牌展區(qū)；樂道則更加貼近小鵬等同價(jià)位品牌。在本屆上海車展上，蔚來展臺(tái)劃分出較大區(qū)域展示第三品牌螢火蟲的車型。在樂道展臺(tái)，我們明顯體驗(yàn)到更高的銷售積極性。
　　小米：與去年的廣州車展相比，在本次上海車展中，小米帶來了SU7Ultra的量產(chǎn)車型。雖然第二款SUV車型YU 7并沒有亮相，但是小米展臺(tái)依然是人氣最旺的展臺(tái)之一。
　　鴻蒙智行：華為進(jìn)一步提升在新能源汽車的布局。在本屆車展中，華為共有兩個(gè)展臺(tái)，分別為鴻蒙智行與華為乾崑。在鴻蒙智行展臺(tái)，可以看到“四屆”的實(shí)車；而在乾崑展臺(tái)，華為則重點(diǎn)展示了華為乾崑智駕ADS4、鴻蒙智艙等科技能力。
　　投資建議：
　　新能源車：我們預(yù)期今年中國(guó)新能源乘用車有望達(dá)到1,500萬臺(tái)以上，維持去年底發(fā)布的新能源車2025年展望報(bào)告中的預(yù)測(cè)和判斷。雖然在本次上海車展中，部分新勢(shì)力的車型，例如YU7、i8等沒有亮相，但是我們依然可以充分感受到車企在銷售端的積極動(dòng)作。我們建議投資人關(guān)注零跑（9863.HK）、比亞迪（1211.HK/002594.CH）、小鵬（9868.HK/XPEV.US）、小米（1810.HK）。
　　智能駕駛：在比亞迪智駕平權(quán)的帶動(dòng)下，今年新能源車行業(yè)對(duì)于智駕的推動(dòng)再次提速。在本屆車展的調(diào)研中，我們觀察到多個(gè)環(huán)節(jié)均受到地平線方案的帶動(dòng)或推動(dòng)，從而提升智駕的采用率。并且，智駕行業(yè)的溢出效應(yīng)有望帶動(dòng)其他芯片方案以及Tier 1共同受益。從L2進(jìn)入L3的行業(yè)演進(jìn)中，激光雷達(dá)的搭載也在大幅提升。我們建議投資人關(guān)注禾賽科技（HSAI.US）。
　　投資風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)內(nèi)外新能源汽車需求增速不及預(yù)期；新能源車行業(yè)滲透率波動(dòng)較大；智能駕駛滲透率提升慢于預(yù)期；全球貿(mào)易政策影響供應(yīng)鏈進(jìn)程；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，導(dǎo)致企業(yè)毛利率下滑；自動(dòng)駕駛研發(fā)不及預(yù)期，激光雷達(dá)、超高壓快充等增量零部件普及速度不及預(yù)期。