>> 浦銀國際-網(wǎng)龍(777.HK)游戲業(yè)務調(diào)整，加大股東回報-250414
| 上傳日期： |
2025/4/14 |
大小： |
1062KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙丹,楊子超 |
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游戲業(yè)務策略調(diào)整，預計1H25環(huán)比企穩(wěn)：2H24公司從長線運營角度主動對核心魔域IP做了生態(tài)和付費策略調(diào)整，短期對游戲收入造成了一定負面影響，2H24游戲收入同比下降15%；但與此同時，公司觀察到用戶活躍度有顯著的回升趨勢，我們預計游戲業(yè)務1H25有望實現(xiàn)環(huán)比企穩(wěn)。產(chǎn)品儲備方面，《代號-龍》預計將在今年二季度推出，重要產(chǎn)品《魔域再起》（魔域重置版）預計將在今年下半年推出，我們預計2H25游戲業(yè)務或受新游推動實現(xiàn)回升，全年收入受基數(shù)影響或錄得高個位數(shù)的下滑。此外，公司加快AI融入業(yè)務領域，利用AI在美術、策劃、程序、客服等環(huán)節(jié)上實現(xiàn)了30%-60%的效率提升，2024年研發(fā)人員數(shù)量減少14%，公司預計2025年在降本增效上將取得更大的突破，我們預計2025年游戲業(yè)務分部利潤將維持相對穩(wěn)定。
Mynd.ai仍待復蘇：由于硬件需求回歸常態(tài)化，2H24 Mynd.ai收入延續(xù)下滑趨勢，同比下降32%。得益于公司成本管控，全年Mynd.ai毛利率同比提升1.0pp。公司宣布將與中科聞歌在AI方面進行合作，推動AI+教育的戰(zhàn)略發(fā)展?？紤]到美國和歐洲市場短期需求不確定性，我們預計2025年Mynd.ai業(yè)務仍將面臨壓力，有望在2026年企穩(wěn)回暖，并在未來逐步受益于換機迭代周期的需求驅動。
調(diào)整目標價至13港元，維持“買入”評級：我們調(diào)整公司FY25E/FY26E收入預測至54/56億元，基于SOTP，給予游戲業(yè)務FY25E 7x P/E，結合Mynd.ai市值和凈現(xiàn)金價值，下調(diào)目標價至13港元，對應FY25E/FY26E 18x/11x P/E。公司2024年度末期股息提升25%至每股0.5港元，年化股息率約10%，具備一定吸引力，維持“買入”評級。
投資風險：游戲表現(xiàn)不及預期；教育業(yè)務復蘇不及預期。
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