>> 渤海證券-愛瑪科技(603529)2025年一季報點評：受益行業(yè)高景氣度，2025年公司迎來良好開局-250428
| 上傳日期： |
2025/4/28 |
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| 293KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
渤海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
袁藝博 |
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事件：
公司公告2025年一季報，實現(xiàn)營收62.32億元，同比增長25.82%，歸母凈利潤6.05億元，同比增長25.12%，基本每股收益0.72元。
點評：
第一季度公司凈利率同比略降，經(jīng)營性現(xiàn)金流增長顯著
今年一季度，公司毛利率/凈利率分別為19.63%/9.85%，同比分別變動+1.59/-0.02個百分點；公司2025年第一季度期間費用率為8.31%，同比提升1.35個百分點，其中研發(fā)費用率/財務(wù)費用率，同比分別提升0.43/0.95個百分點。公司深化銷服一體化，打造高效運營體系成果逐步顯現(xiàn)，2025年一季度存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為13.74天，同比減少0.79天。今年第一季度，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為13.02億元，同比增長91.14%。
受益以舊換新政策，預(yù)計一季度銷量提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動盈利能力增強(qiáng)
根據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)，截至2025年4月8日，全國電動自行車售舊、換新各334.1萬輛，相當(dāng)于2024年（9-12月）置換總量的2.4倍，4月1日-8日僅8天即置換46.1萬輛。2024年，整體電動車產(chǎn)品銷量維持1,000萬輛以上，較上年略微下降2.44%，在國家電動自行車以舊換新政策深化推進(jìn)下，公司作為行業(yè)龍頭企業(yè)持續(xù)受益，預(yù)計今年一季度整體電動車產(chǎn)品銷量已迎來增長。公司圍繞三電升級、引擎技術(shù)優(yōu)化、智能化迭代三大方向，持續(xù)提升整車動力、能效與產(chǎn)品競爭力。伴隨產(chǎn)品力不斷提升，推動公司電動車產(chǎn)品整體銷售單價在2024年同比提升3.10%。今年一季度，公司優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、主要產(chǎn)品市場動銷良好，同時全面提升運營效率，推動盈利能力穩(wěn)步提升。在渠道端，公司深化銷服一體化和精細(xì)化管理，優(yōu)化渠道，利用智能化，融合線上線下，推動門店售后標(biāo)準(zhǔn)化，優(yōu)化維修換新流程，升級用戶服務(wù)。公司強(qiáng)化品牌時尚屬性與科技競爭力，運用IP聯(lián)合營銷、圈層文化培育及社交化內(nèi)容運營策略，持續(xù)增強(qiáng)品牌認(rèn)同感。
盈利預(yù)測與評級
在中性情景下我們維持公司2025-2027年EPS預(yù)測分別為2.91元/3.43元/4.01元，對應(yīng)2025年P(guān)E為14.59倍，低于可比公司均值，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
行業(yè)政策風(fēng)險
公司所處行業(yè)屬于政策導(dǎo)向型行業(yè)，產(chǎn)品設(shè)計、生產(chǎn)、銷售與上牌使用等關(guān)鍵環(huán)節(jié)均受到國家及地方政策的直接規(guī)范與引導(dǎo)，行業(yè)發(fā)展趨勢也與政策變化密切相關(guān)。若公司未能及時采取有效措施應(yīng)對政策變化，將面臨產(chǎn)品認(rèn)證失效、市場準(zhǔn)入受阻及庫存積壓風(fēng)險，進(jìn)而影響其經(jīng)營穩(wěn)定性，削弱其市場地位。
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