>> 光大證券-國電南瑞(600406)2024年年報及2025年一季報點評：業(yè)績穩(wěn)健增長，國內外業(yè)務持續(xù)突破-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
大?。?/td>
| 697KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
殷中樞 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：公司2024年實現(xiàn)營業(yè)收入574.17億元，同比增長11.15%（較2023年調整后數(shù)據(jù)）；歸母凈利潤76.10億元，同比增長6.06%（較2023年調整后數(shù)據(jù)）；扣非歸母凈利潤73.89億元，同比增長6.15%；擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4.35元（含稅）。公司2025Q1實現(xiàn)營業(yè)收入88.95億元，同比增長14.76%，環(huán)比減少64.57%；歸母凈利潤6.80億元，同比增長14.14%，環(huán)比減少78.32%。
電網(wǎng)投資持續(xù)提升，公司憑借龍頭地位充分受益。2024年我國電網(wǎng)工程建設投資完成6083億元，同比增長15.3%；特高壓等重大工程進程全面加快，高質量投運川渝、華中特高壓環(huán)網(wǎng)、華北“西電東送”通道調整、西藏電力保供等一批重點工程；阿壩-成都東1000千伏特高壓交流和甘肅-浙江、陜北-安徽±800千伏特高壓直流等工程相繼開工。在此背景下，2024年公司智能電網(wǎng)業(yè)務實現(xiàn)營收284.68億元，同比增長10.70%，毛利率上升0.61pct至29.52%。
持續(xù)完善產(chǎn)業(yè)布局，各業(yè)務同步發(fā)展進一步增強核心競爭能力。2024年，公司加強網(wǎng)絡安全、通信支撐等業(yè)務拓展，數(shù)能融合業(yè)務實現(xiàn)營收123.65億元，同比增長11.05%，毛利率上升0.03pct至22.41%；大力拓展儲能、風電等業(yè)務，能源低碳業(yè)務實現(xiàn)營收121.85億元，同比增長26.43%，毛利率下降0.94pct至22.98%；工業(yè)互聯(lián)業(yè)務實現(xiàn)營收28.67億元，同比減少9.51%，毛利率上升0.94pct至27.41%；節(jié)能租賃業(yè)務有所放緩，集成及其他業(yè)務實現(xiàn)營收14.38億元，同比減少23.89%，毛利率下降3.65pct至33.66%。
國內市場再創(chuàng)佳績，國際項目快速推進。2024年公司持續(xù)加大市場開拓力度，新簽合同663.2億元，同比增長13.78%。1）國內：成功中標甘肅-浙江等特高壓、遼寧大雅河等抽水蓄能工程；加快拓展能源低碳、能源數(shù)字化、工業(yè)自動化等業(yè)務；24年公司國內營收同比增長7.76%至540.44億元。2）海外：成功中標沙特ADMS運維和柔直閥項目，保護及自動化運維業(yè)務順利進入智利，SVC產(chǎn)品在墨西哥、低壓柔直技術應用在香港地區(qū)實現(xiàn)突破；24年公司海外營收同比增長135.14%至32.79億元。公司新簽合同與業(yè)務發(fā)展態(tài)勢持續(xù)向好，業(yè)績具備充足的增長動力，公司計劃25年實現(xiàn)營收645億元，同比增長12.34%。
維持“買入”評級：考慮到電網(wǎng)行業(yè)競爭持續(xù)加劇，基于審慎原則我們下調25/26年盈利預測，預計公司25-27年實現(xiàn)歸母凈利潤84.74/93.93/103.50億元（下調4%/下調4%/新增），對應EPS為1.06/1.17/1.29元，當前股價對應25-27年PE為22/20/18倍。公司有望持續(xù)受益于我國電網(wǎng)投資增加和電網(wǎng)數(shù)字化的加速建設，看好公司長遠發(fā)展，維持“買入”評級。
風險提示：電網(wǎng)投資不及預期；人才流失及技術轉移風險；產(chǎn)品技術創(chuàng)新風險。
|
|
