>> 浙商證券-杭州銀行(600926)25Q1業(yè)績點(diǎn)評：核心營收靚麗-250428
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
大小： |
428KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
梁鳳潔,周源 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)
25Q1核心營收同比增速環(huán)比提升6.7pc至9.3%，得益于規(guī)模高增、中收回暖。
業(yè)績概覽
25Q1營收同比+2.2%，增速較24A放緩7.4pc；利潤同比+17.3%，增速較24A放緩0.8pc。25Q1末不良率環(huán)比持平于0.76%，撥備覆蓋率環(huán)比-11pc至530%。
核心營收靚麗
杭州銀行25Q1營收同比增長2.2%，增速較24A放緩7.4pc；利潤同比增長17.3%，增速較24A放緩0.8pc。盡管營收增速環(huán)比下滑幅度較大，但核心營收明顯改善。25Q1核心營收同比增速環(huán)比提升6.7pc至9.3%，得益于規(guī)模高增、中收回暖。25Q1利息凈收入、中收、其他非息同比分別+6.8%、+22.2%、-18.0%，分別較24A提升2.5pc、提升30.2pc、下降53.4pc。
展望2025年，杭州銀行營收有望保持正增，利潤增速有望維持穩(wěn)定。主要考慮以下兩點(diǎn)。①核心營收延續(xù)增長態(tài)勢，對沖其他非息負(fù)增壓力。②不良生成低位運(yùn)行，撥備充足，盈利釋放可持續(xù)。
息差環(huán)比下行
測算25Q1杭州銀行單季息差（期初期末口徑，下同）環(huán)比下降3bp至1.32%，主要源于資產(chǎn)端收益率的降幅，大于負(fù)債端成本改善幅度。資負(fù)兩端來看：①25Q1資產(chǎn)收益率環(huán)比下降25bp至3.17%，判斷是價格和結(jié)構(gòu)的共同影響。一方面，貸款利率行業(yè)性下行，疊加25Q1的LPR重定價影響；另一方面，收益率相對較高的零售貸款環(huán)比負(fù)增，對整體收益率有所拖累。②25Q1負(fù)債成本率環(huán)比下降16bp至1.85%，得益于存款利率調(diào)降利好逐步釋放。展望2025年，杭州銀行資產(chǎn)收益率仍有下行壓力，但付息率改善有望支撐息差降幅較2024年收窄。
不良指標(biāo)平穩(wěn)
25Q1不良率、關(guān)注率、逾期率環(huán)比分別持平、-1bp、+14bp至0.76%、0.54%、0.69%。注意到逾期率出現(xiàn)波動，判斷是受到零售資產(chǎn)質(zhì)量行業(yè)性承壓的擾動?？傮w來看，各項(xiàng)資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)在上市銀行中仍然優(yōu)異。
資本壓力下降
25Q1末核心一級資本充足率環(huán)比提升16bp至9.01%。得益于資本內(nèi)生強(qiáng)勁，轉(zhuǎn)債持續(xù)轉(zhuǎn)股。截至25Q1末杭銀轉(zhuǎn)債累計轉(zhuǎn)股金額43.6億元，占全部轉(zhuǎn)債的29.1%，其中25Q1單季轉(zhuǎn)股金額30億元，占全部轉(zhuǎn)債的19.9%。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計2025-2027年杭州銀行歸母凈利潤同比增長15.02%/11.35%/10.73%，對應(yīng)BPS 20.16/22.77/25.66元。截至2025年4月28日收盤，現(xiàn)價對應(yīng)2025-2027年P(guān)B 0.73/0.65/0.57倍。目標(biāo)價20.16元/股，對應(yīng)2025年P(guān)B 1.00倍，現(xiàn)價空間37%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)失速，不良大幅暴露。
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