>> 華泰證券-比亞迪電子(0285.HK)1Q25盈利受金屬中框業(yè)務(wù)擾動-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃樂平,謝春生,胡宇舟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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比亞迪電子發(fā)布1Q25財報：實現(xiàn)營收369億元（同增1%，根據(jù)公司1Q25業(yè)績會反饋，其中手機金屬中框收入同比下降，汽車業(yè)務(wù)收入接近翻倍增長），毛利率6.3%（同減0.6pp，主因高毛利手機金屬中框收入占比降低），歸母凈利6.2億元（同增2%）?？紤]到公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善不及預(yù)期，下調(diào)目標價至40.30港幣；但考慮目前估值具備吸引力（13.2x 25年P(guān)E），維持“買入”評級。
2025展望：“北美大客戶+汽車業(yè)務(wù)”共驅(qū)業(yè)績增長
展望2025年，公司成長將主要來自兩個方面：1）北美大客戶業(yè)務(wù)：我們預(yù)期公司來自北美大客戶平板組裝業(yè)務(wù)的收入仍將持續(xù)增長；同時，受益于公司精細化的管理以及財務(wù)費用的下降，我們預(yù)期來自北美大客戶手機結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)的利潤貢獻或?qū)⑿略?億元；2）汽車業(yè)務(wù)：我們預(yù)期公司將深化和母公司合作，爭取在更多車型上導(dǎo)入更多新品（ADAS、智能座艙、熱管理以及主動懸架等），并且將持續(xù)受益于母公司汽車銷量的增長以及智能化率的提升，來自汽車業(yè)務(wù)的利潤貢獻也或?qū)⑿略?億元。
新型智能產(chǎn)品業(yè)務(wù)：“數(shù)據(jù)中心+機器人”業(yè)務(wù)或成為新的增長驅(qū)動
對于新型智能產(chǎn)品業(yè)務(wù)，我們預(yù)期“數(shù)據(jù)中心+機器人”業(yè)務(wù)或成為公司新的增長驅(qū)動：1）數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)：公司已經(jīng)全方位布局AI領(lǐng)域，產(chǎn)品包括AI服務(wù)器組裝、液冷、電源管理等全套AIDC解決方案。隨著AI服務(wù)器組裝業(yè)務(wù)定點落地，我們預(yù)計公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)25年也將貢獻30-50億收入，中長期也有希望成為公司新的增長極；2）機器人業(yè)務(wù)：公司是少數(shù)具備機器人零部件和組裝能力的消費電子企業(yè)，公司此前就已經(jīng)連續(xù)多年出貨掃地機器人產(chǎn)品，并且在24年英偉達GTC大會上展示了全自研的AMR機器人，我們預(yù)期公司機器人業(yè)務(wù)也或?qū)⒊蔀楸葋喌稀爸悄芑鷳B(tài)”的重要一環(huán)。
下調(diào)目標價至40.30港幣，維持“買入”評級
考慮到公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善不及預(yù)期，我們分別下調(diào)25/26/27年歸母凈利潤預(yù)測13%/11%/11%至50.3/60.7/69.4億元。同時，下調(diào)目標價至40.30港幣（前值55.10港幣，對應(yīng)20.0x 25年目標PE），基于17.0x 25年目標PE（vs Wind一致預(yù)期可比公司均值14.9x 25年P(guān)E，提升溢價以反映公司近期在服務(wù)器以及機器人領(lǐng)域的進展將其在AI云到端側(cè)更全的產(chǎn)業(yè)布局優(yōu)勢進一步放大）。維持“買入”評級。
風險提示：智能手機終端需求修復(fù)或不及預(yù)期；汽車類新品導(dǎo)入上量進度不及預(yù)期。
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