>> 華創(chuàng)證券-賽輪輪胎(601058)2024年報及2025年一季報點評：經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健，持續(xù)聚焦產(chǎn)品競爭力及全球產(chǎn)能布局-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
大小： |
888KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
楊暉,鄭軼 |
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此報告為加密報告 |
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事件：
1）2024年公司實現(xiàn)營收318.02億元，同比+22.42%；歸母凈利潤40.63億元，同比+31.42%；扣非凈利潤39.92億元，同比+26.89%。其中Q4營收81.74億元，同比+17.33%；歸母凈利潤8.19億元，同比-23.18%；扣非凈利潤8.66億元，同比-17.35%。
2）2025Q1公司實現(xiàn)營收84.11億元，同比/環(huán)比分別+15.29%/+2.90%；歸母凈利潤10.39億元，同比/環(huán)比+0.47%/+26.79%；扣非凈利潤10.07億元，同比0.73%/+16.35%。
3）公司2024年度擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.23元(含稅），含前三季度已完成的現(xiàn)金分紅在內(nèi)，年度預(yù)計現(xiàn)金紅利總額12.49億元，占當(dāng)年歸母凈利潤30.76%。同時，公司提請股東大會授權(quán)董事會在滿足相關(guān)條件下執(zhí)行和實施2025年中期分紅方案。
點評：
1）產(chǎn)銷方面：2024FY公司實現(xiàn)輪胎生產(chǎn)/銷售7481.1/7215.6萬條，同比+27.6%/+29.3%。得益于公司柬埔寨二期、越南三期等新增產(chǎn)能的放量，及針對國內(nèi)市場布局力度的加大，公司產(chǎn)銷延續(xù)穩(wěn)步增長的態(tài)勢，同時產(chǎn)銷率高位穩(wěn)定。2025Q1公司實現(xiàn)輪胎產(chǎn)量/銷量1988.33/1937.39萬條，同比均實現(xiàn)15%+增長，環(huán)比分別-1.49%/+6.00%。
2）產(chǎn)品價格及利潤方面：25Q1/24FY公司輪胎產(chǎn)品均價分別417.6/422.8元/條，分別同比-0.4%/-4.2%，由于公司輪胎產(chǎn)品種類較多、且不同產(chǎn)品間單條價格差異較大，故價格波動主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化影響。利潤率方面，25Q1/24Q4公司分別錄得毛利率24.74%/25.28%，分別同比-2.94/-8.30PCT。毛利率波動受原材料影響較大：25Q1/24Q4公司天然橡膠等四項主要原材料采購成本分別同比+4.5%/+21.7%。隨著Q1以來原材料采購成本邊際回落，疊加行業(yè)需求逐步回暖+公司產(chǎn)能利用率持續(xù)提升，預(yù)期后續(xù)公司盈利有望保持穩(wěn)健增長。
3）市場方面：2024年公司海外/國內(nèi)分別實現(xiàn)收入238.1/75.5億元，同比分別+23.6%/+19.9%，毛利率分別為29.88%/20.86%，同比分別-0.79/+2.44PCT。公司在國內(nèi)市場延續(xù)了2023年的積極表現(xiàn)，打造產(chǎn)銷一體化渠道體系，實現(xiàn)了毛利率的逆市提升。
4）海外工廠方面：越南子公司2024年實現(xiàn)收入/凈利潤86.44/15.84億元，同比+19.5%/-0.6%，凈利率18.35%，同比-3.70PCT。柬埔寨子公司2024年實現(xiàn)收入/凈利潤40.39/9.04億元，同比+73.2%/+60.1%，凈利率22.39%，同比1.83PCT。報告期內(nèi)公司柬埔寨、越南工廠均有產(chǎn)能增加；今年公司柬埔寨在建產(chǎn)能預(yù)計全部完工，同時印尼+墨西哥產(chǎn)能預(yù)計完成建設(shè)，公司全球化產(chǎn)能布局持續(xù)完善。
公司產(chǎn)能規(guī)劃充足，截至2024年報共規(guī)劃建設(shè)2765萬條全鋼胎、1.06億條半鋼胎和44.7萬噸非公路輪胎的年產(chǎn)能，具備全球化的高成長空間。公司依托優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，持續(xù)深耕國內(nèi)、外渠道布局，我們看好公司在錯綜復(fù)雜的外部環(huán)境下保持高韌性發(fā)展。今年4月9日，公司公告實控人之一致行動人瑞元鼎實擬在6個月內(nèi)以集中競價方式增持公司5-10億元股份，彰顯其對未來公司發(fā)展的信心；在此前的24年11月至25年2月期間，瑞元鼎實已增持約6696萬股公司股份。
投資建議：基于公司最新業(yè)績表現(xiàn)及原材料、關(guān)稅等行業(yè)變化，我們將此前對公司2025-2026年的歸母凈利潤預(yù)測由49.97/57.67億元調(diào)整為41.93/50.19億元，并補充對2027年的歸母凈利潤預(yù)測58.29億元，對應(yīng)當(dāng)前PE分別為9.5x/7.9x/6.8x。參考可比公司估值及公司歷史估值中樞，我們給予2025年15倍目標(biāo)PE，對應(yīng)目標(biāo)價19.20元，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：項目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；海外市場貿(mào)易壁壘增加；原材料價格大幅波動等。
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