>> 光大證券-寧波銀行(002142)2025年一季報(bào)點(diǎn)評：擴(kuò)表動能強(qiáng)，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王一峰,董文欣 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：
寧波銀行發(fā)布2025年一季度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入184.95億，同比增長5.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤74.17億，同比增5.8%。年化加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為14.18%，同比減少1.33pct。
點(diǎn)評：
1Q營收盈利增速均在5%以上，基本面韌性強(qiáng)。寧波銀行25Q1營收、PPOP、歸母凈利潤同比增速分別為5.6%、10%、5.8%，較2024年分別下降2.6、3.9、0.5pct。其中，凈利息收入、非息收入同比增速分別為11.6%、-5.8%，較2024年分別變動-5.7、+4.1pct。拆分盈利同比增速結(jié)構(gòu)，規(guī)模擴(kuò)為主要貢獻(xiàn)分項(xiàng)，拉動業(yè)績增速29.5pct；從邊際變化看，規(guī)模正貢獻(xiàn)高位穩(wěn)定，息差、撥備負(fù)向拖累走闊，非息收入負(fù)向拖累收窄、成本管控正貢獻(xiàn)小幅提升，所得稅由負(fù)向拖累轉(zhuǎn)為正貢獻(xiàn)4pct。
1Q貸款增速20%+，開年擴(kuò)表強(qiáng)度高。25Q1末，寧波銀行生息資產(chǎn)、貸款同比增速分別為20.6%、20.4%，增速較上年末分別提升3.6、2.6pct。貸款占生息資產(chǎn)比重較年初提升0.5pct至54.4%。1Q信貸增量1641億，24Q1較高基數(shù)下，仍實(shí)現(xiàn)同比多增547億，顯示了較強(qiáng)的擴(kuò)表動能。新增貸款主要投向?qū)I(lǐng)域，1Q對公貸款貸款、零售貸款、票據(jù)貼現(xiàn)增量分別為1405億、-48億、284億，對公貸款增量占比近86%。25Q1末，對公貸款、零售貸款同比增速分別為28.8%、6.1%，增速較上年末分別變動+4.3、-3.8pct。
負(fù)債余額增速環(huán)比提升，存款占比升至71%。25Q1末，寧波銀行付息負(fù)債、存款同比增速分別為18.1%、19.9%，增速較上年末分別提升3.2、2.7pct；從新增付息負(fù)債結(jié)構(gòu)來看，1Q存款、應(yīng)付債券、同業(yè)負(fù)債增量分別為3463億、371億、-1101億，存款同比多增926億，體現(xiàn)了較強(qiáng)的核心負(fù)債獲取能力；25Q1末，存款占生息資產(chǎn)比重較上年末提升5.4pct至71%，為20Q2以來高點(diǎn)。存款結(jié)構(gòu)上，1Q對公、零售存款增量分別為2916億、546億。25Q1末，對公、零售存款同比增速分別為21.3%、16.1%，增速較上年末分別變動+4.9、-3.6pct。
25Q1披露凈息差1.8%，環(huán)比2024年收窄6bp，同比24Q1下降10bp。按期初期末時點(diǎn)平均生息資產(chǎn)測算，25Q1凈息差1.78%，較2024年收窄7bp。資產(chǎn)端來看，生息資產(chǎn)收益率環(huán)比2024年下降34bp至3.63%，預(yù)估主要受到LPR下調(diào)、新發(fā)放貸款利率下行等因素拖累；負(fù)債端來看，隨著公司加強(qiáng)存款定價管理、有序推進(jìn)負(fù)債成本下行，25Q1付息負(fù)債成本率較2024年下降24bp至1.8%。
非息收入同比下降5.8%至56.6億，降幅較上年收窄4.1pct。從非息收入結(jié)構(gòu)來看，（1）凈手續(xù)費(fèi)及傭金收入同比下降1.3%至14.2億，降幅較2024年大幅收窄18pct，公司2025年將以財(cái)富業(yè)務(wù)、豐富用卡場景等為抓手提升手續(xù)費(fèi)收入，預(yù)估手續(xù)費(fèi)收入有望延續(xù)環(huán)比改善態(tài)勢；（2）凈其他非息收入同比下降7.2%至42.4億，降幅較2024年小幅走闊1pct。投資收益49.9億，同比多增10.4億；公允價值變動虧損14.9億，24Q1為正收益近7億，1Q25債市波動加大，TPL戶債券投資價值重估對收入形成一定擾動。公司1Q非息收入占比為30.6%，較2024年提升2.6pct
不良率穩(wěn)于0.76%，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力維持高位。25Q1末，寧波銀行不良貸款率0.76%，自23Q1以來持續(xù)穩(wěn)于0.76%；關(guān)注貸款率為1%，較上年末下降3bp。撥備方面，公司1Q單季計(jì)提信用減值損失49.4億，同比多提10.3億；1Q信用減值損失/當(dāng)季營收為26.7%，較上年同期提升4.4pct。近年來經(jīng)濟(jì)承壓運(yùn)行背景下，寧波銀行零售板塊不良生成壓力有所提升，公司持續(xù)加大對問題資產(chǎn)的核銷力度，希望盡快完成存量潛在風(fēng)險(xiǎn)處置，以便后續(xù)輕裝上陣。25Q1末，寧波銀行撥備覆蓋率為370.5%，較上年末下降18.8pct，撥貸比為2.81%，較上年末下降16bp。
各級資本充足率有所下降。25Q1末，寧波銀行風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)同比增速12.3%，較上年末下降3pct。寧波銀行開年信貸投放強(qiáng)度較高，資本消耗加大。25Q1末，核心一級/一級/資本充足率分別為9.32%、10.44%、14.94%，較上年末分別下降52、60、38bp。
盈利預(yù)測、估值與評級。寧波銀行深耕江浙等優(yōu)質(zhì)地區(qū)，致力于打造多元化的利潤中心，25Q1面對復(fù)雜嚴(yán)峻的外部經(jīng)濟(jì)形勢和激烈的行業(yè)競爭，擴(kuò)表速度維持高位，營收盈利增速均錄得5%以上，彰顯了基本面韌性。全球貿(mào)易摩擦擾動下，部分出口企業(yè)信貸需求和資產(chǎn)質(zhì)量可能會受到影響，但各項(xiàng)穩(wěn)增長、促內(nèi)需舉措也正在持續(xù)推進(jìn)，綜合考慮寧波銀行1Q基本已經(jīng)完成了全年50%的信貸投放，后續(xù)降低負(fù)債成本、做大中收貢獻(xiàn)等仍有抓手，撥備資源較為充裕等因素，預(yù)估盈利能力仍有望保持穩(wěn)定。維持2025-27年EPS預(yù)測為4.44/4.82/5.27元，當(dāng)前股價對應(yīng)PB估值分別為0.71/0.64/0.58倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球貿(mào)易摩擦影響超預(yù)期，影響有效信貸需求進(jìn)而影響利息收入。
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