>> 華金證券-愷英網(wǎng)絡(luò)(002517)精品游戲儲備豐富，AI+IP矩陣助力業(yè)績高增-250428
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 333KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪爽 |
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投資要點(diǎn)
事件：2024年，公司實(shí)現(xiàn)營收51.18億元（同比+19.16%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤16.28億元（同比+11.41%）。2025Q1，公司實(shí)現(xiàn)營收13.53億元（同比+3.46%）；歸母凈利潤5.18億元（同比+21.57%）。擬每10股派現(xiàn)1.00元（含稅），不轉(zhuǎn)增。
24年業(yè)績亮眼，海外業(yè)務(wù)顯著增長。2024年，公司以研發(fā)、發(fā)行、投資+IP三大核心業(yè)務(wù)為支撐，致力精品游戲研發(fā)，業(yè)績顯著增長；海外業(yè)務(wù)營收3.75億元（同比+221.48%），毛利率提升至61.67%（同比+8.53 pct）。
產(chǎn)品兌現(xiàn)+費(fèi)用優(yōu)化，25Q1業(yè)績高增。2025Q1，《原始傳奇》《天使之戰(zhàn)》《龍之谷世界》等IP矩陣持續(xù)發(fā)力。費(fèi)用優(yōu)化：銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)四項(xiàng)費(fèi)用率總體下降（同比-3.09/-0.84/+0.29/-1.03 pct），毛利率提升至83.57%（同比+1.52 pct）。
產(chǎn)品儲備豐富，AI+IP探索價值提升。新游：《數(shù)碼寶貝：源碼》已于4月25日正式公測，《大富翁：頭號贏家》《煙雨龍城》等已獲版號。IP合作：深化與世紀(jì)華通的合作；與上海電影合作探索IP+游戲。AI賦能：開發(fā)國內(nèi)首個AI工業(yè)化管線模型“形意”；六大體系協(xié)同游戲開發(fā)；孵化全球首款3DAI智能陪伴應(yīng)用“EVE”。
IP仲裁勝訴或帶來增量利潤。據(jù)4月8日公司公告，控股子公司上海愷英在與株式會社傳奇IP的仲裁案中全面勝訴，獲賠2.25億元及超200萬美元額外費(fèi)用。若順利執(zhí)行，或?qū)⒃龊窆緲I(yè)績，有效改善現(xiàn)金流。
投資建議：精品游戲儲備豐富，IP矩陣+AI助力業(yè)績高增，仲裁勝訴帶來增量預(yù)期。我們預(yù)測公司2025-2027年?duì)I收分別為61.64/71.82/83.50億元；歸母凈利潤分別為21.59/25.71/31.09億元；對應(yīng)PE為16.0/13.5/11.1倍；維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀環(huán)境波動風(fēng)險、新游流水不及預(yù)期、AI落地不及預(yù)期等。
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