>> 東吳證券-江淮汽車(600418)2025年一季報點評：業(yè)績符合預(yù)期，尊界S800上市在即-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 649KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細(xì)里,孟璐 |
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投資要點
公告要點：公司2025Q1實現(xiàn)營業(yè)收入98.18億元，同環(huán)比分別-13.0%/-1.1%；歸母凈利潤為-2.23億元；扣非后歸母凈利潤-2.87億元（2024Q1為-0.11億元，2024Q4為-25.1億元）。
公司整體業(yè)績符合我們預(yù)期。1）2025Q1公司整體銷量環(huán)比提升，毛利率環(huán)比改善。公司Q1總銷量為9.97萬輛，同環(huán)比分別-6.3%/+13.6%，其中乘用車銷售3.29萬臺，同環(huán)比分別-15.2%/-6.9%，商用車Q1銷售6.68萬臺，同環(huán)比分別-1.3%/+27.5%。行業(yè)競爭加劇背景下公司ASP為9.85萬元，同環(huán)比分別-7.1%/-13.0%。Q1單季度毛利率為10.03%，同環(huán)比分別-1.4/+2.3pct，環(huán)比增長較多原因包括24Q4會計準(zhǔn)則調(diào)整影響基數(shù)較低。2）費用率：公司Q4銷售/管理/研發(fā)費用率分別為3.3%/5.7%/3.4%，同比分別-0.6/+2.0/+0.3pct，環(huán)比分別+1.7/-0.0/-1.9pct。3）投資收益：公司Q4投資收益為-1.31億元，虧損幅度環(huán)比縮小。4）公司25Q1最終實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-2.23億元。
盈利預(yù)測與投資評級：公司與華為在產(chǎn)品開發(fā)、生產(chǎn)制造、銷售和服務(wù)等領(lǐng)域全面戰(zhàn)略合作，著力打造豪華智能網(wǎng)聯(lián)電動汽車尊界S800，目前已正式亮相；與大眾戰(zhàn)略合作進(jìn)展順利；與寧德時代、科大訊飛等科技型企業(yè)的協(xié)同合作持續(xù)深化，加速生態(tài)融合；公司商用車業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)定。我們維持公司2025/2026/2027年歸母凈利潤預(yù)期至8.4/15.9/33.9億元。對應(yīng)PE為93/49/23倍，由于公司對外合作進(jìn)展順利，新車上市在即，我們?nèi)跃S持江淮汽車“買入”評級。
風(fēng)險提示：商用車行業(yè)景氣度低于預(yù)期；對外合作進(jìn)展低于預(yù)期；芯片/電池等關(guān)鍵零部件供應(yīng)鏈不穩(wěn)定風(fēng)險等。
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