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事件：4月28日，公司發(fā)布2025年1季度報(bào)告，1Q25公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入32.41億元，同比+2.04%，環(huán)比+33.96%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.35億元，同比+1.35%，環(huán)比+146.77%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.30億元，同比+0.83%，環(huán)比+144.46%。
　　主營產(chǎn)品銷量同比增長，1Q25業(yè)績同比微增。根據(jù)公司經(jīng)營數(shù)據(jù)，1Q25公司原藥平均售價(jià)6.30萬元/噸，同比-8.8%，銷量2.87萬噸，同比+14.8%；制劑平均售價(jià)5.66萬元/噸，同比-1.6%，銷量1.54萬噸，同比+2.8%,量增價(jià)減背景下公司業(yè)績同比微增。分產(chǎn)品看，根據(jù)中農(nóng)立華原藥數(shù)據(jù)，1Q25公司主要產(chǎn)品聯(lián)苯菊酯、氯氰菊酯、高效氯氟氰菊酯、苯醚甲環(huán)唑、吡唑醚菌酯、草甘膦市場均價(jià)分別為13.00、7.28、11.14、9.39、15.66、2.35萬元/噸，同比分別為-8.6%、+31.0%、-0.8%、-6.6%、-1.7%、-9.1%。
　　農(nóng)藥原藥價(jià)格有望底部企穩(wěn)，全球作物保護(hù)市場需求將持續(xù)回暖。大多數(shù)原藥品種價(jià)格已處于歷史低位甚至都已經(jīng)跌破歷史低位，處于跌無可跌的地步，大多數(shù)作物保護(hù)品原藥品種價(jià)格有望低位企穩(wěn)回暖。據(jù)中農(nóng)立華數(shù)據(jù)，截至2025年4月20日，中農(nóng)立華原藥價(jià)格指數(shù)報(bào)72.23點(diǎn)，同比去年下跌5.8%，環(huán)比上月上漲0.62%。而全球市場對于作物保護(hù)品的剛性需求依舊，終端市場價(jià)格逐步恢復(fù)正常理性。未來伴隨著大多數(shù)終端市場高成本庫存的清理消減，先前不同公司對于不同產(chǎn)品清倉式的非理性低價(jià)拋售行為將大幅度減少，同時(shí)政策引導(dǎo)行業(yè)集中度提升，產(chǎn)能出清后中期價(jià)格將有上升空間，農(nóng)藥產(chǎn)品毛利率將逐步恢復(fù)上升，公司作為農(nóng)藥行業(yè)頭部企業(yè)，核心品種擬除蟲菊酯品種和規(guī)模均名列全國農(nóng)藥行業(yè)第一，有望受益于全球作物保護(hù)市場需求持續(xù)回暖。
　　優(yōu)創(chuàng)項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，南北布局鞏固公司龍頭地位。遼寧優(yōu)創(chuàng)一期第一階段項(xiàng)目已經(jīng)建成，正在陸續(xù)進(jìn)行調(diào)試生產(chǎn)，功夫菊酯等多個(gè)品種已拿出合格產(chǎn)品。優(yōu)創(chuàng)項(xiàng)目已被列入中國中化“十四五”規(guī)劃重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)到2026年實(shí)現(xiàn)年?duì)I業(yè)收入15億元，凈利潤1億元，預(yù)計(jì)到2030年實(shí)現(xiàn)年?duì)I業(yè)收入40億元，凈利潤5億元。優(yōu)創(chuàng)項(xiàng)目的推進(jìn)有助于解決子公司沈陽科創(chuàng)目前面臨的瓶頸問題，優(yōu)化公司的生產(chǎn)布局，形成南北均衡布局，打開遠(yuǎn)期成長空間，鞏固公司龍頭地位。
　　投資建議：展望后市，海外市場去庫存已接近尾聲，新周期備貨啟動(dòng)將推動(dòng)部分產(chǎn)品需求恢復(fù)，同時(shí)政策引導(dǎo)行業(yè)集中度提升，產(chǎn)能出清后中期價(jià)格將有上升空間，農(nóng)藥產(chǎn)品毛利率將逐步恢復(fù)上升，公司有望受益于農(nóng)藥行業(yè)底部修復(fù)帶來的需求增量。同時(shí)，公司優(yōu)創(chuàng)項(xiàng)目有望帶來的新一輪成長，預(yù)計(jì)公司25-27年歸母凈利潤分別為13.4、15.2、17.3億元，同比增速為+11.6%、+13.4%、+13.6%，對應(yīng)PE分別為16、14、12倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1.市場競爭加??；2.原材料及主要產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)引起的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn); 3.新項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期等。