>> 華創(chuàng)證券-揚杰科技(300373)2024年報&2025年一季報點評：汽車電子驅(qū)動高增長，雙品牌+新品研發(fā)構(gòu)筑長期競爭力-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 894KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
耿琛,岳陽 |
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事項：
公司發(fā)布2024年年報&2025年一季報：
1）2024年：營業(yè)收入60.33億元，同比+11.53%；毛利率33.08%，同比+2.82pct；歸母/扣非歸母凈利潤10.02/9.53億元，同比+8.50%/+35.43%；
2）2025Q1：營業(yè)收入15.79億元，同比/環(huán)比+18.90%/-1.90%；毛利率34.60%，同比/環(huán)比+6.93pct/-4.15pct；歸母/扣非歸母凈利潤2.73/2.54億元。
評論：
公司業(yè)績穩(wěn)健增長，汽車電子表現(xiàn)亮眼，多領(lǐng)域需求回暖。2024年下游需求復(fù)蘇疊加公司汽車業(yè)務(wù)放量，帶動公司營業(yè)收入同比+11.53%至60.33億元，高毛利產(chǎn)品占比提升及降本增效助力公司毛利率同比+2.82pct至33.08%。分下游看，公司2024年汽車電子營收同比大增超60%，成為核心增長引擎；消費電子、工業(yè)領(lǐng)域營收同比增幅均超20%，需求逐步回暖。2025Q1公司汽車電子業(yè)務(wù)持續(xù)同比高增長70%，消費電子需求旺盛，同比增長超27%。展望未來，隨著公司汽車業(yè)務(wù)持續(xù)放量、海外市場復(fù)蘇，業(yè)績增長動能充足。
“YJ+MCC”雙品牌深化全球布局，越南基地打開增量空間。公司堅持“雙品牌+雙循環(huán)”戰(zhàn)略，國內(nèi)及亞太市場主推“YJ”品牌，歐美市場依托“MCC”品牌加速替代安森美等海外龍頭。2024年公司外銷收入達(dá)13.64億元，同比+12.28%，占比22.46%。產(chǎn)能方面，2024年越南封裝基地一期量產(chǎn)，首批兩個封裝產(chǎn)品良率達(dá)到99.5%以上，二期預(yù)計2025年6月投產(chǎn)，海外供應(yīng)鏈本土化能力顯著增強。展望未來，隨著歐美客戶庫存去化完成及越南產(chǎn)能釋放，高毛利海外業(yè)務(wù)有望持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績彈性。
第三代半導(dǎo)體+車規(guī)級模塊突破，IDM產(chǎn)能為新品放量提供保障。1）碳化硅領(lǐng)域，公司650V/1200VSiCMOSFET完成第三代迭代，1200V產(chǎn)品比導(dǎo)通電阻（RSP）達(dá)3.33mΩ·cm2，可對標(biāo)國際水平，車載模塊獲多家Tier1/車企測試，計劃2025Q4開展全國產(chǎn)主驅(qū)SiC模塊的驗證；2）IGBT領(lǐng)域，車規(guī)級產(chǎn)品批量交付用于PTC及壓縮機(jī)控制器方面，基于8/12寸平臺的微溝槽650V/1200V系列實現(xiàn)全系出貨。3）MOSFET領(lǐng)域，公司依照汽車電子大戰(zhàn)略持續(xù)完善產(chǎn)品布局。展望后續(xù)，隨著新能源汽車、光儲充等領(lǐng)域高端產(chǎn)品滲透率提升，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將持續(xù)優(yōu)化。
投資建議：公司作為老牌功率器件廠商，產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)完善打造核心競爭力?？紤]到公司產(chǎn)品放量超預(yù)期，我們將公司2025-2026年歸母凈利潤預(yù)測由11.58/14.27億元上調(diào)至12.38/14.70億元，新增2027年歸母凈利潤預(yù)測為17.35億元，對應(yīng)EPS為2.28/2.70/3.19元。結(jié)合公司歷史估值及行業(yè)可比公司估值，給予公司2025年28倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價63.8元，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；國際貿(mào)易的不確定性；新品開拓不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
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