>> 東北證券-中國石化(600028)2025年一季報點評：Q1業(yè)績環(huán)比大幅改善，看好2025年盈利修復(fù)-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張煜暄,楊占魁 |
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事件：據(jù)公司公告，2025Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7353.56億元，同比6.91%，環(huán)比+3.86%，歸母凈利潤132.64億元，同比-27.58%，環(huán)比+118.66%，扣非歸母凈利潤為132.23億元，同比-27.29%，環(huán)比+223.30%。
點評
油氣當(dāng)量產(chǎn)量穩(wěn)健增長，油價下行致勘探開發(fā)板塊盈利略有承壓
油價方面，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2025Q1布倫特油價平均為74.98美元/桶，同比-8.3%?？碧介_發(fā)方面，2025Q1，公司油氣當(dāng)量產(chǎn)量130.97百萬桶，同比+1.7%，其中，原油產(chǎn)量為6,953萬桶，同比-1.2%，天然氣產(chǎn)量3,684.3億立方英尺，同比+5.1%。原油實現(xiàn)價格為71.50美元/桶，同比-5.2%，自產(chǎn)天然氣實現(xiàn)價格為1.91元/立方米，同比-3.5%。2025Q1，勘探及開發(fā)板塊息稅前利潤為136.31億元，同比-8.0%，環(huán)比-6.0%。
煉油板塊環(huán)比扭虧為盈，化工板塊同環(huán)比減虧
煉油板塊方面，公司堅持低成本“油轉(zhuǎn)化”、高價值“油轉(zhuǎn)特”，持續(xù)優(yōu)化裝置負荷和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。2025Q1，公司原油加工量為6,213萬噸，同比-1.8%，成品油產(chǎn)量為3,719萬噸，同比-4.2%（其中柴油產(chǎn)量同比-13.9%），化工輕油產(chǎn)量1,133萬噸，同比+11.3%。2025Q1，煉油板塊息稅前利潤為23.93億元，環(huán)比增長33.58億元，實現(xiàn)扭虧?；ぐ鍓K方面，化工行業(yè)景氣度仍處于底部，公司大幅提升裝置負荷，增產(chǎn)盈利產(chǎn)品，2025Q1息稅前利潤為-13.21億元，同比減虧2.88億元，環(huán)比大幅減虧55.79億元。
銷售板塊利潤環(huán)比改善明顯，持續(xù)打造“油氣氫電服”綜合能源服務(wù)商
受成品油需求低迷影響，2025Q1成品油總經(jīng)銷量5,559萬噸，同比-7.1%，其中境內(nèi)成品油總凈銷量為4,317萬噸，同比-5.3%。同時，公司加快加氣站和充換電站網(wǎng)絡(luò)布局，加氣量和充換電量同比大幅提升，2025Q1車用LNG零售量達20.5億方，同比+116%，延伸拓展電能業(yè)務(wù)價值鏈，穩(wěn)步推進氫能交通發(fā)展，提升非油業(yè)務(wù)經(jīng)營質(zhì)量，持續(xù)打造“油氣氫電服”綜合能源服務(wù)商。2025Q1，營銷及分銷板塊息稅前利潤為48.67億元，環(huán)比+98.2%。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)歸母凈利潤547.38/591.62/634.23億元，對應(yīng)PE為12.47X/11.54X/10.77X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險，地緣沖突風(fēng)險，成品油需求不及預(yù)期，業(yè)績預(yù)測和估值不達預(yù)期。
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