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事件：公司發(fā)布2025年一季報(bào)，2025Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.24億元，
　　YoY+3.94%，QoQ+2.75%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.48億元，YoY-1.29%，QoQ-1.76%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤3.62億元，YoY-10.45%，QoQ+3.95%。
　　征途IP賽道：全系多個(gè)產(chǎn)品同步發(fā)力。賽道以打造長青游戲?yàn)樽非?，全系多個(gè)產(chǎn)品同步發(fā)力，通過全新的玩法、福利與活動(dòng)，激活玩家群體的活躍度，為征途IP游戲生態(tài)注入新活力?！对颊魍尽沸〕绦蛟?025年1月正式開啟買量投放，亦貢獻(xiàn)可觀的增量流水，助力用戶擴(kuò)圈。廣泛的渠道覆蓋，讓征途游戲觸達(dá)不同用戶生態(tài)圈，快速積累起龐大且忠實(shí)的玩家群體，為征途IP長青發(fā)展筑牢根基。
　　休閑競技賽道：《《空殺》》與AI的深度融合程度于行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。作為休閑競技品類的長青標(biāo)桿，《球球大作戰(zhàn)》緊跟用戶需求，通過更新經(jīng)典玩法、優(yōu)化付費(fèi)內(nèi)容等手段?！丁肚蚯虼笞鲬?zhàn)》上線小小程序版本，為APP端積累了大量潛在用戶。同時(shí)《空殺》》積極探索《游戲+AI”的創(chuàng)意，參與體驗(yàn)的玩家數(shù)量超過數(shù)百萬。2025年3月線小的內(nèi)鬼挑戰(zhàn)”是業(yè)內(nèi)首次將DeepSeek大模型能力應(yīng)用到推理游戲品類，該游戲與AI的深度融合程度于行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位?！丁犊諝ⅰ贰返暮Ｍ獍妗禨uper Sus》鞏固了其作為東南亞及南美地區(qū)社交推理頭部游戲品牌的地位，并穩(wěn)步向美國和歐洲拓展。
　　其他品類：《月圓之夜》優(yōu)化商業(yè)模式，在研產(chǎn)品有望破局。公司策略卡牌游戲《月圓之夜》繼去年從獨(dú)立單機(jī)向聯(lián)網(wǎng)玩法轉(zhuǎn)型之后，不斷迭代商業(yè)化并挖掘變現(xiàn)潛力，聯(lián)網(wǎng)模式的收入占比持續(xù)提升，流水體量同比顯著增長；同時(shí)與多家知名品牌聯(lián)動(dòng)，推動(dòng)市場認(rèn)知度突破。目前該游戲的單機(jī)和聯(lián)機(jī)都在預(yù)研新的玩法模式，預(yù)計(jì)2025年線半年開啟測試，有望為游戲的內(nèi)容生態(tài)以及商業(yè)化注入新活力。公司正在積極自研新游戲，拓寬產(chǎn)品矩陣，打造新增長點(diǎn)。其中，多人組隊(duì)游戲《超自然行動(dòng)組》，已于2025年初開啟不刪檔付費(fèi)測試，計(jì)劃于2025年正式線小推廣。此外，一款中國歷史題材的SLG游戲《五千年》及一款休閑競技類策略對(duì)抗游戲《口袋斗蛐蛐》均已取得版號(hào)。
　　打造游戲+AI生態(tài)圖譜，AI玩法探索多點(diǎn)開花。隨著模型能力提升、推理成本下降，公司加快推動(dòng)AI驅(qū)動(dòng)游戲玩法創(chuàng)新與體驗(yàn)優(yōu)化。2025年3月，公司借助DeepSeek強(qiáng)邏輯推理、低延遲、擬真交互等特性強(qiáng)化AI玩家的能力，重新定義了人機(jī)對(duì)抗的智能邊界。2025年3月全面接入國產(chǎn)大模型DeepSeek-R1滿血版，其核心AI智能NPC《小師妹”完成技術(shù)升級(jí)，以《游戲策略專家”與《情感陪伴”雙重定位亮相，這一升級(jí)已面向全量用戶開放。2025年2月公司宣布與阿里云深化AI合作，加強(qiáng)游戲場景的AI落地應(yīng)用及算力生態(tài)建設(shè)等領(lǐng)域聯(lián)動(dòng)。投資方面，2025年2月公司宣布參與AI圖像生成平臺(tái)LiblibAI最新融資，公司將與Liblib社區(qū)建立更緊密的合作。
　　盈利預(yù)測：公司征途IP產(chǎn)品與休閑競技產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)異，AI應(yīng)用降本增效。預(yù)計(jì)2025-2027年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤16.65/18.71/20.90億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE為17/15/13倍。維持買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目線小不及預(yù)期；產(chǎn)品表現(xiàn)不及預(yù)期