>> 招商證券-亞信安全(688225)安全+數(shù)智一體兩翼元年，AI等新興業(yè)務勢頭強勁-250429
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉玉萍 |
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公司安全業(yè)務企穩(wěn)向好，數(shù)智業(yè)務并表增厚利潤，25年為安全+數(shù)智一體兩翼元年，看好雙方在大模型+安全領域等多個新興業(yè)務領域?qū)崿F(xiàn)商業(yè)落地突破。
事件：公司發(fā)布2024年年報及2025年一季報，24年全年實現(xiàn)營業(yè)收入35.95億元，YoY+123.56%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.10億元，YoY+103.29%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.16億元，YoY+95.00%；實現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流11.45億元，YoY+401.95%。24Q4單季度實現(xiàn)營業(yè)收入24.87億元，YoY+303.53%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.18億元，YoY+372.93%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.98億元，YoY+343.15%。25Q1單季度實現(xiàn)營業(yè)收入12.90億元，YoY+347.54%；實現(xiàn)歸母凈利潤-2.27億元，YoY-55.82%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-2.29億元，YoY-52.31%。
安全業(yè)務企穩(wěn)向好，數(shù)智業(yè)務并表增厚利潤。24年公司網(wǎng)安業(yè)務企穩(wěn)向好：全年實現(xiàn)營業(yè)收入17.10億元（同比增長6.37%）；毛利率由2023年的47.82%提升13.53pct至2024年的61.35%，主要系自研標準化產(chǎn)品收入占比提升、優(yōu)化供應鏈管理降低外采材料成本所致；銷售費用、研發(fā)費用、管理費用三項費用合計同比增長僅2.1%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額從2023年的-3.79億元提升至2024年的4,630.35萬元，由負轉(zhuǎn)正，主要得益于銷售回款效率的提升及成本費用支出的有效管控；整體盈利能力加速修復，剔除公司收購帶來的中介機構(gòu)費用、財務費用以及股份支付費用的影響后，網(wǎng)絡安全業(yè)務實現(xiàn)歸母凈利潤-2,196.86萬元，大幅縮虧。數(shù)智業(yè)務方面，24年末控股合并亞信科技后，其2024年11月9日-12月31日期間為亞信安全貢獻的收入為18.85億元，“歸母凈利潤”為1億元，為公司實現(xiàn)整體凈利潤轉(zhuǎn)正貢獻較大。
安全+數(shù)智一體兩翼元年，看好大模型、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、算力等新興領域取得顯著突破。安全業(yè)務方面，公司發(fā)布《關(guān)于簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議的公告》，全資子公司亞信成都與聯(lián)通數(shù)科達成戰(zhàn)略合作意向，雙方將聯(lián)合打造專業(yè)、現(xiàn)代的SaaS安全品牌“聯(lián)信”，在技術(shù)創(chuàng)新方面聯(lián)合研發(fā)、對標國際領先安全廠商，助力和夯實聯(lián)通網(wǎng)絡安全產(chǎn)業(yè)鏈鏈長地位，該戰(zhàn)略合作對亞信安全業(yè)務#依托聯(lián)通渠道實現(xiàn)拓客及SaaS化拓展均有重要意義。安全+數(shù)智業(yè)務結(jié)合方面，雙方率先在大模型+安全領域?qū)崿F(xiàn)協(xié)同創(chuàng)新突破：子公司亞信科技已沉淀一整套全面且高效的大模型交付能力體系，而亞信安全為大模型一體機及大模型業(yè)務提供全生命周期的安全防護。根據(jù)亞信科技2025年一季度經(jīng)營情況披露，AI大模型交付業(yè)務于2025年第一季度訂單大幅增長。公司亦前瞻布局拓展數(shù)據(jù)安全、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)安全等新興領域，積極參與“東數(shù)西算”國家數(shù)字基礎設施建設；數(shù)智業(yè)務在5G專網(wǎng)與應用、數(shù)智運營等新興業(yè)務領域成長勢頭強勁，看好安全+數(shù)智在更多新興領域?qū)崿F(xiàn)融合，帶動新興業(yè)務實現(xiàn)商業(yè)落地突破。
維持“增持”投資評級。公司業(yè)績企穩(wěn)改善，控股亞信科技進程持續(xù)推進，大模型+衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)+算力算網(wǎng)安全布局持續(xù)落地，預計公司25-27年歸母凈利潤為1.52/2.10/2.63億元，維持“增持”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇、需求不及預期、政策不及預期。
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