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事件：凱龍股份近期發(fā)布2024年報(bào)，期間公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.41億元，同比下降2.45%；歸母凈利潤(rùn)1.48億元，同比下降15.51%（實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.76億元，同比基本持平）。公司擬每10股派現(xiàn)1元（含稅）。公司公告長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)集團(tuán)以277,624.41萬(wàn)元的交易對(duì)價(jià)受讓控股股東中荊集團(tuán)75%股權(quán)并辦理完成股權(quán)過(guò)戶登記手續(xù)，湖北省政府國(guó)資委成為公司的實(shí)際控制人。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　外延并表補(bǔ)強(qiáng)爆破服務(wù)板塊，2024Q4業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為民用爆破器材、硝酸銨及復(fù)合肥、納米碳酸鈣及石材產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷(xiāo)售，并提供爆破服務(wù)。公司緊抓行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整機(jī)遇，積極通過(guò)行業(yè)內(nèi)兼并重組，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模的快速擴(kuò)張。據(jù)年報(bào)，截至2024年末，公司生產(chǎn)許可能力達(dá)到24.8萬(wàn)噸，是湖北省規(guī)模最大、全國(guó)排名前列的大型民爆生產(chǎn)企業(yè)，同時(shí)公司一直在積極尋找兼并標(biāo)的，以不斷擴(kuò)充自身的生產(chǎn)能力。
　　公司2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.41億元，同比下降2.45%；歸母凈利潤(rùn)1.48億元，同比下降15.51%。其中，Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.2億元（+4.9%）、歸母凈利潤(rùn)3618萬(wàn)元（+539.88%）。公司爆破服務(wù)業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出，實(shí)現(xiàn)收入10.22億元，同比大幅增長(zhǎng)75.05%，占總營(yíng)收比重由15.45%提升至27.72%，主要是得益于完成對(duì)湖北凱龍世旺工程有限公司51%股權(quán)的收購(gòu)并實(shí)現(xiàn)并表顯著增強(qiáng)了公司在爆破工程服務(wù)領(lǐng)域的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和業(yè)務(wù)規(guī)模。受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)及下游基建、礦山開(kāi)采需求周期性影響，公司民爆物品板塊實(shí)現(xiàn)收入13.37億元，同比下降17.98%。其中，乳化炸藥、膨化炸藥、改性銨油炸藥、震源藥柱等主要炸藥產(chǎn)品收入均有不同程度下滑。電子雷管業(yè)務(wù)受益于行業(yè)政策推動(dòng)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，數(shù)碼電子雷管銷(xiāo)量達(dá)4018萬(wàn)發(fā)，同比增長(zhǎng)34.61%。
　　新實(shí)控人有望帶領(lǐng)民爆一體化區(qū)域龍頭迎來(lái)發(fā)展新機(jī)遇。長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)集團(tuán)以277,624.41萬(wàn)元的交易對(duì)價(jià)受讓中荊集團(tuán)75%股權(quán)已辦理完成股權(quán)過(guò)戶登記手續(xù)，中荊集團(tuán)為公司的控股股東，湖北省政府國(guó)資委成為公司新的實(shí)際控制人。公司已經(jīng)先后收購(gòu)了凌河化工、山東天寶、山東凱樂(lè)、凱龍世旺等多家民爆生產(chǎn)及爆破服務(wù)企業(yè)，2025年3月27日，凱龍股份與湖北天神實(shí)業(yè)股份有限公司簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，擬收購(gòu)湖北天神旗下全資子公司湖北東神天神實(shí)業(yè)有限公司51%股權(quán)（4.28公告已并表），持續(xù)提升公司民用爆炸物品生產(chǎn)能力及爆破服務(wù)業(yè)務(wù)能力，提高產(chǎn)能規(guī)模和行業(yè)地位。
　　投資建議：
　　凱龍股份是湖北省規(guī)模最大、全國(guó)排名前列的大型民爆生產(chǎn)企業(yè)，隨著新實(shí)控人入駐，公司有望憑借內(nèi)生外延實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，步入新的發(fā)展階段，預(yù)計(jì)2025-2027年EPS為0.48/0.56/0.63元，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；不可抗力風(fēng)險(xiǎn)