>> 渤海證券-森馬服飾(002563)2025年一季報點：一季度業(yè)績同比下降，后續(xù)關注渠道提質成果-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
大?。?/td>
| 292KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
渤海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
袁藝博 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：
公司公告2025年一季報，實現營收30.79億元，同比下降1.93%，歸母凈利潤2.14億元，同比下降38.12%，基本每股收益0.08元。
點評：
第一季度公司業(yè)績增長承壓，凈利率同比下降較明顯
2025年第一季度，公司毛利率/凈利率分別為47.00%/6.92%，同比變動分別為+0.37/-4.08個百分點；公司銷售期間費用率為34.16%，同比提升5.90個百分點，公司強化線上投流與線下新開門店，推動銷售費用率同比提升4.08個百分點，導致凈利率同比降幅較大；公司存貨周轉天數為188.32天，同比提升45.08天；經營活動產生的現金流量凈額為1.53億元，同比下降81.71%。
公司持續(xù)推動國內渠道升級提質，海外業(yè)務模式日漸成熟
2024年，公司針對森馬與巴拉巴拉兩大核心品牌，推進終端渠道升級，完成新森馬形象店開設與巴拉巴拉門店翻新均超過500家。在產品端，去年公司針對森馬品牌，聚焦8大心智產品，爆款產品規(guī)模實現3倍增長，推動巴拉巴拉產品線迭代增強產品對不同消費群體的吸引力。2025年，預計公司將持續(xù)優(yōu)化渠道質量，通過改善底層渠道資產質量來帶動線下銷售有質量的增長。海外業(yè)務方面，公司通過重點布局東南亞、積極拓展中東地區(qū)等策略，以形成“線下直營+線上電商+代理商合作”的多渠道模式。截至2024年末森馬和巴拉巴拉品牌成功進駐全球15個國家和地區(qū)，中國香港地區(qū)及海外門店數量突破100家。預計伴隨公司對海外渠道的逐步拓展，相關業(yè)務增長具備較好基礎。
盈利預測與評級
公司持續(xù)提升全域零售能力、商品流通效率，強化終端渠道力，擴大海外業(yè)務版圖。在中性情景下我們維持公司2025-2027年EPS為0.46/0.51/0.57元的預測，對應2025年PE估值為13.72倍，低于可比公司均值，維持“增持”評級。
風險提示
宏觀經濟波動風險
公司主要的產品森馬品牌休閑服飾和巴拉巴拉品牌兒童服飾分別定位于大眾消費市場及中高端兒童服飾市場，市場需求受宏觀經濟波動和居民消費水平變化的影響較大。若國內終端消費需求增速放緩，可能對公司主營業(yè)務產生不利影響。
品牌運營風險
休閑服飾這一細分市場在服裝行業(yè)中具有較大市場份額，在經過需求推動為特征的快速發(fā)展階段后，市場呈現消費快速變化、零售渠道變遷、互聯網消費崛起、全球化競爭加劇等特征，市場競爭日趨激烈。上述因素可能會影響公司休閑服飾業(yè)務的發(fā)展。中國童裝市場受消費升級和人口政策等因素影響，呈現快速發(fā)展的特征，眾多服飾品牌紛紛進入童裝市場，市場競爭加劇、人口結構變化可能給公司兒童服飾業(yè)務的發(fā)展帶來不確定的風險。
原材料價格變動的風險
如果面輔料的價格和委托加工成本出現持續(xù)上漲的情形，公司有可能面臨面輔料不能及時供應、采購成本上升的局面，從而對公司正常生產經營活動造成不利影響。
存貨管理及跌價風險
隨著公司銷售規(guī)模的擴大，加盟商、直營終端及電商渠道鋪貨和陳列的商品需要量不斷增加。目前公司的存貨是正常經營過程形成的，符合公司經營的實際情況和行業(yè)慣例。但若產品銷售市場發(fā)生異常變化導致存貨跌價或存貨變現困難，將給公司經營業(yè)績帶來不利影響。
進出口貿易風險
世界經濟貿易環(huán)境的變化，給公司進出口業(yè)務帶來不確定的影響?，F階段，公司進出口業(yè)務規(guī)模較小，匯率的波動、貿易保護主義等因素導致的進出口貿易風險不會給公司業(yè)績帶來重大影響。
|
|
