>> 華鑫證券-嶸泰股份(605133)公司事件點評報告：主業(yè)符合預(yù)期，加碼布局人形機器人核心零部件-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
林子健 |
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事件
公司發(fā)布2024年年報以及2025年一季報，2024年全年公司實現(xiàn)總營收23.5億元，同比+ 16.4%；歸母凈利潤1.6億元，同比+11.9%。25Q1營收6.6億元，YoY+29.7%；歸母凈利潤4823萬元，YoY+13.8%；扣非歸母凈利潤4474萬元，YoY+25.6%。
投資要點
▌業(yè)績符合預(yù)期，盈利能力穩(wěn)中有升
2024年業(yè)績符合預(yù)期，24Q4利潤穩(wěn)步提升。2024年公司營收23.5億元，YoY+16.4%；歸母凈利潤1.6億元，YoY+11.9%；扣非歸母凈利潤1.4億元，YoY+10.9%。單季度來看，24Q4營收6.0億元，YoY+2.3%；歸母凈利潤0.4億元，YoY+19.8%，扣非歸母凈利潤0.3億元，YoY+11.7%。
汽車零部件產(chǎn)品帶動公司全年營收穩(wěn)健增長，盈利能力進(jìn)一步改善。分產(chǎn)品來看，2024年公司汽車零部件/車用模具/通用設(shè)備營收分別為19.1/2.0/1.6億元，YoY+10.7%/+182.7%/+6.8%；毛利率分別為20.8%/47.7%/40.4%，YoY+1.9/-22.2/-2.0pct。2024年業(yè)績增長主要得益于公司積極開拓北美、歐洲市場，新獲得多個新項目定點。
2025Q1盈利能力穩(wěn)中有升，業(yè)績穩(wěn)步增長。公司25Q1營收6.6億元，YoY+29.7%；歸母凈利潤4823萬元，YoY+13.8%；扣非歸母凈利潤4474萬元，YoY+25.6%。公司25Q1毛利率21.6%，YoY+0.4pct。25Q1銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為1.4%/7.9%/4.1%/-0.5%，YOY-0.2/-0.8/-0.6/-0.6pct。25Q1期間費用率為12.8%，YoY-2.3pct，降本增效成果顯著。
▌轉(zhuǎn)向殼體龍頭地位穩(wěn)固，新增多個定點項目
主營業(yè)務(wù)穩(wěn)中有進(jìn)，繼續(xù)深化全球布局。公司轉(zhuǎn)向系統(tǒng)產(chǎn)品交付量再創(chuàng)新高，全球龍頭地位進(jìn)一步鞏固；轉(zhuǎn)向殼體2024年產(chǎn)量突破1700萬件，銷售額同比增長16.3%。2024年，新獲或新增開發(fā)博世、采埃孚、蒂森克虜伯、博格華納、舍弗勒、耐世特等產(chǎn)品新客戶或新項目。公司緊跟汽車的輕量化、電動化、智能化的發(fā)展方向，持續(xù)加快在新能源汽車領(lǐng)域的市場布局，加大在新能源汽車三電系統(tǒng)、汽車結(jié)構(gòu)件、電池托盤等產(chǎn)品的開發(fā)力度。繼續(xù)深化全球布局，珠海嶸泰持續(xù)擴大歐洲出口項目，獲得多個重要項目定點。2024年公司萊昂工廠虧損1570.3萬元，2025年有望減虧。
▌深度布局人形機器人賽道，開辟第二增長曲線
合作與外延并舉，加碼布局人形機器人關(guān)鍵零部件。2025年，嶸泰股份擬與江蘇潤孚動力共同設(shè)立“江蘇潤泰機器人科技有限公司”。子公司潤泰公司將開展用于人形機器人和汽車底盤系統(tǒng)的行星滾柱絲杠、滾珠絲杠的研發(fā)、生產(chǎn)業(yè)務(wù)。嶸泰股份子公司河北力準(zhǔn)還將與潤孚合資成立一家螺紋設(shè)備孫公司，河北力準(zhǔn)機械持股65%，潤孚持股35%。合資孫公司將主要開發(fā)、生產(chǎn)用于制造行星滾柱絲杠、滾珠絲杠的相關(guān)專用型設(shè)備及通用設(shè)備，牢牢把握絲杠杠螺紋加工產(chǎn)能瓶頸。同時，公司將加大對絲杠軸承、減速器、微特電機、傳感器、驅(qū)動器、控制器等核心零部件項目的對接與篩選，通過合資、參股、收并購等方式進(jìn)行業(yè)務(wù)合作公司，加碼人形機器人賽道。
▌盈利預(yù)測
預(yù)測公司2025-2027年收入分別為31.2/40.0/49.4億元，歸母凈利潤為2.6/3.2/3.9億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為29.3/23.8/19.2倍，維持“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
原材料價格波動風(fēng)險、汽車鋁合金壓鑄件市場應(yīng)用不及預(yù)期、產(chǎn)能擴張不及預(yù)期、業(yè)績不及預(yù)期。
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