>> 開源證券-天味食品(603317)公司信息更新報告：收入利潤短期承壓，期待并購協(xié)同效應(yīng)釋放-250430
| 上傳日期： |
2025/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張宇光,方一葦 |
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公司披露2025年一季報，收入利潤略低預(yù)期
公司2025年一季報披露。2025Q1公司營收/歸母凈利潤分別為6.4/0.7億元（同比-24.8%/-57.5%），收入利潤低于預(yù)期?？紤]市場競爭及成本費用情況，我們小幅下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)測2025-2027年歸母凈利潤7.0/7.8/8.8億元（原值為7.3/8.2/9.3億元），當(dāng)前股價對應(yīng)2025-2027年17.8/15.9/14.1倍PE，考慮到公司持續(xù)進行外延并購品類擴充，并購協(xié)同效應(yīng)有待逐步釋放，維持“增持”評級。
春節(jié)備貨提前+需求恢復(fù)略低預(yù)期，2025Q1收入表現(xiàn)低于預(yù)期
分品類：2025Q1底料/中式菜品調(diào)料/香腸臘肉調(diào)料/其他營收分別同比-41.0%/-12.2%/-55.8%/-44.1%。2025Q1收入下滑明顯，我們認為主要系：（1）春節(jié)提前備貨前置，部分收入確認至2024Q4；（2）渠道庫存清理；（3）終端競爭同時需求恢復(fù)略低預(yù)期。2025Q2公司積極布局季節(jié)性大單品小龍蝦調(diào)料，在去年同期低基數(shù)的背景下收入有望實現(xiàn)恢復(fù)性增長。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及成本影響，2025Q1盈利能力有所下降
2025Q1公司毛利率同比/環(huán)比分別-3.3/-0.1pct至40.7%（2024年公司毛利率為39.8%），整體來看毛利率整體保持平穩(wěn)（2025Q1毛利率同比下滑主要系去年同期冬調(diào)等高毛利率產(chǎn)品占比較高）。費用端，2025Q1銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別同比+5.24pct/+1.99pct/+0.21pct/+0.08pct，費用率提升主要系收入體量下降，費用投放絕對值保持相對穩(wěn)定。綜合來看，2025Q1凈利率同比-8.56pct。
產(chǎn)品渠道雙輪驅(qū)動，期待并購協(xié)同效應(yīng)釋放
展望全年，我們認為公司在C端渠道地位逐步穩(wěn)固，同時天味在抖音、小紅書等電商渠道亦有突破；目前公司重點突破小B渠道，打法模式以團隊組織考核摸索中，有望對公司長期穩(wěn)健增長提供支撐。食萃及加點滋味收購?fù)瓿捎型a齊公司短板渠道。費用端，公司有望進一步收縮在商超傳統(tǒng)渠道的費用率投放，同時加大對小B渠道的費用投放力度，我們預(yù)計2025年全年費用穩(wěn)定可控。
風(fēng)險提示：競爭加劇風(fēng)險、原材料價格大幅上漲風(fēng)險、食品安全風(fēng)險
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